20161205-山西证券-信用债周报_加息氛围叠加经济改善_市场回暖还需时日_11页_1mb

固定收益研究总结（2016年11月28日-12月4日）

核心内容

本报告为山西证券固定收益研究团队发布的信用债周报，分析了2016年11月28日至12月4日期间信用债市场的运行情况，包括一级市场发行、二级市场收益率变化、信用利差走势、市场成交量、评级调整及关注事件等。

主要观点

• 信用债市场整体承压：本周信用债收益率普遍上行，利差曲线陡化，市场情绪偏谨慎。
• 发行量下降：信用债总发行量为988.60亿元，净融资额为-196.59亿元，较上周显著下降。
• 行业分布不均：采掘、房地产、公用事业行业发行量占比最高，分别为16%、13%、12%。
• 评级调整频繁：共6家企业信用评级发生变化，其中2家上调，4家下调，显示出市场对部分企业信用状况的担忧。
• 监管政策影响：地方政府债和表外理财监管升级，去杠杆政策持续，对信用市场形成压制。
• 经济数据支撑有限：11月PMI数据虽升至两年高点，但财新PMI显示制造业扩张放缓，经济基本面尚未显著改善。
• 市场回暖需时日：短期内信用市场调整将持续，市场回暖仍需时间。

关键信息

一、一级市场

• 发行总量：988.60亿元
• 净融资额：-196.59亿元
• 发行结构：
  • 短融：538.50亿元
  • 中票：146.30亿元
  • 企业债：65.90亿元
  • 公司债：237.60亿元
• 行业分布：
  • 采掘行业：16%
  • 房地产行业：13%
  • 公用事业行业：12%

二、二级市场

• 收益率上行：中短期票据、企业债各信用级别收益率均上行，其中1年期短融AAA级上涨39.19bp，3年期中票AA+级上涨33.68bp。
• 信用利差陡化：1年期短融、3年期、5年期中票信用利差均走阔。
• 成交量下降：本周信用债市场共成交5284.20亿元，较上周下降。

三、市场成交量

• 银行间市场：5213.02亿元
• 交易所市场：71.18亿元
• 各类型债券成交情况：
  • 企业债：1238.31亿元
  • 公司债：57.92亿元
  • 中票：1663.68亿元
  • 短融：2324.29亿元

四、公开市场动态

• 央行操作：本周净投放700亿元，连续三周净投放。
• 主要资金利率：
  • R001：2.3261%（较上周下跌1.88bp）
  • R007：2.7347%（较上周下跌14.43bp）
  • R014：3.1732%（较上周下跌12.49bp）
  • R1M：3.0497%（较上周下跌6.97bp）
• SHIBOR利率：
  • SHIBOR隔夜：2.32%（较上周上涨3.10bp）
  • SHIBOR1周：2.50%（较上周上涨4.30bp）
  • SHIBOR2周：2.66%（较上周上涨5.50bp）
  • SHIBOR3月：3.07%（较上周上涨6.60bp）

五、信用评级调整

• 上调企业：
  • 张家口银行股份有限公司（AA+/稳定 → AA/稳定）
  • 杉杉集团有限公司（AA+/稳定 → AA+/稳定）
• 下调企业：
  • 大连机床集团有限公司（AA → AA-）
  • 内蒙古博源控股集团有限公司（AA → AA-、BB）
  • 中国城市建设控股集团有限公司（A-/负面 → C）
  • 廊坊开发区建设发展有限公司（AA/稳定 → AA/负面）

六、评级公司重点关注事项

1. 华西能源工业股份有限公司收购石墨烯公司（存在投资风险）
2. 华鑫置业集团有限公司置换房地产资产（资产结构优化）
3. 银江股份有限公司收到浙江证监局警示函（子公司管理问题）
4. 云南物流产业集团下属公司重大诉讼案件（涉及2.6亿元赔付）
5. 上海嘉麟杰纺织品股份有限公司实际控制人变更（东旭集团成为大股东）
6. 中华企业股份有限公司收购中星集团股权（获取房地产项目）
7. 物产中大集团股份有限公司出售资产（资产结构优化，可能影响业绩）
8. 广州交通投资集团签署“债转股”框架协议（市场化债转股试点）

七、违约事件

• 中国城市建设控股集团有限公司：未按时支付2012年度第一期中期票据利息，触发违约风险。
• 大连机床集团有限公司：因应收账款未能及时回款，导致1.39亿元银行承兑汇票未能按时解付。

投资策略

• 短期趋势：信用债收益率继续上行，利差曲线陡化，市场调整持续。
• 中长期展望：12月加息氛围渐浓，市场仍处承压阶段，回暖需时间。
• 建议：投资者需关注利率市场动向及信用风险变化，谨慎操作。

政策与市场热点

1. 国务院印发“十三五”脱贫攻坚规划：鼓励贫困地区企业融资，推动农业保险与小额人身保险。
2. 银监会征求意见稿：要求商业银行加强衍生工具交易对手信用风险管理。
3. PMI数据：11月官方制造业PMI升至51.7，非制造业PMI为54.7，显示经济基本面平稳但制造业扩张放缓。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%-20%
  • 中性：相对市场波动在-5%至+5%之间
  • 减持：相对弱于市场5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于市场整体表现

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