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中国海外发展2020年及2021年销售与财务分析总结

核心内容

2020年中国海外发展（00688.HK）实现合约销售金额3607.2亿元，同比增长12.5%。销售金额的持续增长带动公司营业收入同比增长13.5%至1857.9亿元，净利润同比增加11.6%至477.1亿元。尽管利润率有所下降，但公司仍保持行业领先水平。公司2021年销售目标为实现销售金额的双位数增长，未来销售规模有望保持稳定增长。

主要观点

• 销售增长稳健：2020年合约销售金额同比增长12.5%，销售回款率高达95.0%，显示公司销售能力和资金回收效率较高。
• 区域布局优化：公司持续聚焦一二线核心城市，并在原有深耕城市如太原、武汉、长沙、北京等加大投资力度，同时加强长三角区域布局。
• 财务稳健，融资优势明显：公司三道红线始终处于绿档，净负债率32.6%，剔除预收账款的资产负债率53.3%，融资成本降至3.8%，处于行业领先水平。
• 土地储备充足：公司总土地储备建筑面积为6179万平方米，存续比为3.2年，能够支撑未来3-4年的发展需求。
• 未来增长潜力：公司可通过城市更新等策略提升利润率，同时利用资金优势扩大优质土储，增强可持续发展能力。

关键信息

一、销售与收入表现

• 2020年合约销售金额：3607.2亿元，同比增长12.5%
• 2020年合约销售面积：1917.3万平方米，同比增长6.8%
• 2020年销售回款：3425.5亿元，回款率95.0%
• 2020年营业收入：1857.9亿元，同比增长13.5%
• 2020年净利润：477.1亿元，同比增长11.6%
• 2020年毛利润率：30.0%
• 2020年净利润率：25.7%

二、区域销售分布

• 华北：627.7亿元，占比17.4%
• 华东：598.8亿元，占比16.6%
• 华南：497.8亿元，占比13.8%
• 西部：324.7亿元，占比9.0%
• 北方：324.7亿元，占比9.0%

三、土地储备与新增土储

• 总土地储备建筑面积：6179万平方米，同比下降5.3%
• 存续比：3.2年
• 2020年新增土地储备：
  • 环渤海地区：698.4万平方米，占比51.8%
  • 长三角地区：116.9万平方米，占比8.7%
  • 中西部地区：316.7万平方米，占比23.5%
  • 珠三角地区：216.7万平方米，占比16.1%

四、财务指标分析

五、信用评级与融资能力

• 国际评级机构：
  • 惠誉：A-，展望稳定
  • 穆迪：Baa1，展望稳定
  • 标准普尔：BBB+，展望稳定
  • 联合：AAA，展望稳定
• 融资成本：2020年融资成本降至3.8%，并发行15年期美元债，创下行业历史最低利率。

六、发展趋势与建议

• 公司将继续强化对核心城市的投资，提升品牌影响力与市场占有率。
• 城市更新项目有望成为公司利润增长的重要途径。
• 财务稳健，融资成本低，有助于公司在未来市场中保持竞争优势。
• 土地储备充足，为公司长期发展提供坚实基础。

相关研究资料

• 2021年2月地产月报：市场热度向左，企业业绩向右，"两集中"后投资策略的改变与坚守
• 2020年全年销售数据：全年销售17.4万亿元，疫情冲击下房地产实现8.7%的增长
• 2020年四季度策略报告：房住不炒下行业空间仍在，锚定资源是未来竞争关键

研究员信息

• 于小雨：rain_yxy（微信号），yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 王玲：w18705580201（微信号），wangling@ehconsulting.com.cn
• 陈颖：15295771258（微信号），chenying@ehconsulting.com.cn