20250224-五矿期货-专题报告_旺季来临_关注缅甸复产情况_7页_1mb

锡市场专题报告总结

供应端分析

2025年全球锡矿供应预计将继续增长，主要得益于非洲锡矿产量的增加以及缅甸佤邦的潜在复产。非洲地区锡矿供应增长明显，同时印尼锡锭出口恢复，全球锡锭供应较去年会有进一步增长。

主流生产商表现如下：

• Alphamin：2024年锡产量达17,324吨，同比增长38%，主要得益于MpamaSouth扩建项目的投产，平均资本成本为15,323美元/吨，盈利水平较高。
• Minsur：2024年第三季度精锡产量显著增长，主要原因是精矿品位提高，平均现金成本8,634美元/吨，盈利能力稳定。
• Renison（MetalX旗下）：四季度生产锡精矿3,329吨，打破历史记录，平均资本成本约17,000美元/吨，盈利较好。
• PT Timah（印尼天马集团）：受益于印尼出口政策的恢复，生产能力增长迅速，2024年第三季度锡矿石产量同比增长36%，金属产量同比增长25%。
• 国内锡矿：得益于银漫技改完成及国内高锡价支撑，2024年国内锡矿产量虽有增长，但受缅甸佤邦进口下降影响，非洲和南美洲产出显著提升，弥补了进口缺口。

需求端分析

全球锡消费需求稳健增长，主要源自半导体产业扩张和光伏组件、白色家电、新能源汽车消费回暖。半导体仍处于扩张周期，国内“以旧换新”政策推动了家电、消费电子以及新能源车需求增长，整体消费呈现内强外弱趋势。

预计2025年全球供需仍将保持双增态势，但需求增速可能受全球经济不确定性影响而放缓。国内需求强于海外。

关注重点

进入三月，最大的不确定因素仍为缅甸佤邦复产的进展。如复产顺利，2025年国内锡矿供应将显著增加。操作上可关注进口窗口短暂开放的机会，进行内外反套操作。

市场观点

预计国内主力合约价格运行区间为24,000–29,000元/吨，伦锡参考区间为31,000–35,000美元/吨。

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