20251107-五矿期货-锡月报_短期供需紧平衡_关注缅甸复产进展_28页_3mb

锡市场月度分析总结

一、供需平衡评估

1. 供给端

   • 缅甸佤邦矿产开采许可证已审批，但复产进度缓慢，雨季影响实际供应，四季度锡矿恢复尚需时间。2025年9月我国进口锡精矿实物量同比大幅下滑42.4%，主要因运输和季节性因素。云南冶炼企业原料短缺，精炼锡产量维持低位；江西因废料减少，供应进一步受限。国内采矿证审批通过后，短期供应有望改善，但整体宽松局面短期难改。

2. 需求端

   • 传统领域消费疲软，但新能源汽车、AI服务器、光伏等新兴领域需求增长显著，长期支撑锡价。10月焊料企业开工率小幅回暖，下游逢低补库，全国社会库存环比减少654吨至7698吨。

3. 库存与基差

   • 国内社会库存处于低位，进口窗口关闭，国内价格与国际基差扩大，显示供需偏紧。LME库存小幅去化，反映全球市场同样偏紧。

二、价格走势与策略

• 锡价前期震荡运行，10月受传统消费疲软和供应紧张支撑，预计短期持稳或小幅反弹，关注缅甸复产进展、进口窗口开放、新能源需求兑现情况。
• 关注风险：铝罐替代马口铁、PVC需求不及预期、进口锡矿补充等。

三、关键数据与图示

1. 产量与库存

   • 国内精炼锡月度产量同比下跌，云南、江西开工率回升但成品库存仍不足。
   • 社会库存继 续减少，进口利润亏损扩大，出口窗口关闭。

2. 基差与结构

   • 内盘基差大幅贴靠升水，人民币结构转BACK，显示进口替代倾向。

四、需求结构变化

• 马口铁消费下滑，PVC热稳定剂、光伏电池领域需求承压，但电动车、储能设备需求支撑短期价格。

五、结论
短期供需紧平衡，锡价运行偏强。重点关注缅甸锡矿复产进度、国内冶炼企业原料补充，以及新能源下游需求释放节奏。