20250616-银河期货-高硫近端受地缘及发电需求支撑_35页_1mb

高硫燃料油市场综合分析

报告重点与逻辑：
高硫燃料油（HSFO）市场受地缘政治和发电需求双重支撑。俄乌冲突背景下，俄罗斯炼厂离线产能上调，中东局势趋紧（美伊以冲突），或限制供应释放。同时，全球发电旺季需求增加，尤其在中东、埃及及南亚地区，支撑现货窗口活跃度。

1. 地缘政治与供应端驱动

• 俄罗斯出港下降：6月俄罗斯高硫出港环比降10万吨至267万吨，主要流向沙特，制裁背景下供应稳定性存疑。
• 墨西哥炼厂产能逐步恢复：Olmeca炼厂重启生产，4月出口超低硫柴油至美国，低硫产量同步提升。
• 中东供应风险：美伊冲突持续，联合制裁或抑制伊朗高硫出口（5月环比降17%），沙特炼厂检修延长，发电需求预期内休克。

2. 需求端动态

• 发电需求旺季：
  • 埃及7月燃料油招标量同比增44%，总净进口环比增长显著；
  • 南亚旺盛季节性需求持续，月需求维持25-35万吨。
• 国际船用燃料需求：
  • 新加坡与富查伊拉高硫船燃加注量创新高，中东低硫市场份额环比缩窄。

3. 中国与区域供需分析

• 进口端：高硫进口环比下降44%（5月47万吨），制裁与关税压制进口；低硫月产量预计环比增76%，保税产量稳定在100万吨。

4. 核心策略与关键图表信息

• 策略建议：单边观望，正套逢低布局FU9-1套利。
• 核心图表提示：
  • 俄罗斯、中东（伊朗、伊拉克）、墨西哥高硫出口趋势图；
  • 新加坡HSFO现货贴水、跨区价差（布伦特380/-阿芙拉）走势；
  • 低硫化船燃与船用柴油MGO需求结构。

5. 关键事件与数据

• 短期驱动：美伊冲突进展、尼日利亚Dangote炼厂修复进度、中国6月低硫排产预期。
• 交易关注点： 地缘宏观扰动（以色列对伊朗空袭）、南苏丹低硫原料出口回归节奏。

6. 库存与终端销售

• 库存变化：新加坡总库存修复至3734万吨，ARA与美湾库存处于低位；
• 销售结构：5月新加坡船燃总量环比增108%，HSFO占比创116%升幅。

报告专家与免责声明

• 分析师：吴晓蓉（期货从业号F03108405，投资咨询号Z0021537）
• 免责声明：本报告部分仅供参考，不构成交易建议，风险自负。