宏观经济分析总结
核心内容
本报告主要分析了2017年5月第19周中国宏观经济及主要行业价格变化情况，涵盖上游、中游、下游行业以及房地产市场。报告指出，整体市场呈现出价格分化、库存变化及政策调控的特征。
主要观点
上游行业
- 煤炭：价格持续下滑，动力煤、焦煤、焦炭现货价格下跌，但期货价格有所反弹。进口煤快速增加，政策引导价格回归合理区间，行业集中度有望提升。
- 有色金属：整体略有回暖，铜受“一带一路”影响价格上扬，但库存高企对价格形成压力。铝和镍市场则面临供应过剩压力，短期以震荡或下行为主。
- 原油：价格反弹，但OPEC减产协议延长预期及美国、加拿大、巴西增产可能削弱上涨动力，市场整体保持观望。
- 铁矿石：价格震荡上浮，受钢材价格反弹带动，但全球供应过剩及废钢替代影响长期走势。
- 交通运输：干散货运输市场价格回落，但受原油反弹影响，BDTI指数上涨。
中游行业
- 钢铁：钢价继续上涨，但受淡季及环保限产影响，需求减弱，库存持续去化，预计未来价格走势偏空。
- 水泥：市场走势平稳，区域分化明显，供给端政策影响较大，预计6月需求减弱，价格可能松动。
- 化工：表现分化，烯烃塑料类较强，化纤类走弱，部分产品如甲醇、LLDPE、PP面临上行压力。
下游行业
- 农产品：猪价小幅回落，玉米、大豆价格稳中有升，白糖受政策影响未出现剧烈波动。
- 房地产：市场成交减少，调控政策趋严，部分城市限购、限售，但企业拿地和新开工面积增速良好。
- 医药：维生素类药品价格连续下跌，市场整体偏弱。
关键信息
上游行业关键数据
| 商品 |
价格变化（环比） |
库存变化（环比） |
备注 |
| 动力煤 |
-2.57% |
-7万吨 |
4月产量2.9亿吨，进口煤2478万吨 |
| 焦煤 |
-1.66% |
环比持平 |
供应压力大，价格承压 |
| 焦炭 |
-4.1% |
环比持平 |
下游压价影响明显 |
| LME铜 |
+2.15% |
+1.5万吨 |
进口铜短缺，库存增加 |
| LME铝 |
+3.02% |
+1.38% |
库存高企，供应压力大 |
| LME锌 |
+3.33% |
— |
供应偏紧 |
| 原油 |
+5.45% |
— |
OPEC减产协议延长预期 |
| 铁矿石 |
+4.13% |
+1.08% |
库存高企，全球供应过剩 |
中游行业关键数据
| 商品 |
价格变化（环比） |
库存变化（环比） |
备注 |
| 钢价 |
+6.2%（螺纹钢） |
-3.03% |
需求减弱，库存去化 |
| 水泥 |
环比持平 |
库存上升 |
区域分化，环保限产影响 |
| 化工 |
分化明显 |
库存变化不一 |
甲醇、LLDPE、PP供应压力大 |
下游行业关键数据
| 商品 |
价格变化（环比） |
备注 |
| 猪价 |
-2.58% |
需求疲软 |
| 玉米 |
+3.5% |
东北及南北港口价格偏涨 |
| 大豆 |
环比基本持平 |
巴西雷亚尔下跌影响出口 |
| 白糖 |
+0.59% |
政策调整未引发剧烈波动 |
| 医药 |
维生素类价格下跌 |
医改影响持续 |
总结
行业价格变化
| 行业/商品 |
上涨 |
下跌 |
| 煤炭 |
— |
动力煤、焦炭、焦煤 |
| 有色金属 |
LME铜（+2.15%） |
动力煤、丁苯橡胶、顺丁橡胶等 |
| 原油 |
布伦特原油（+5.45%） |
— |
| 钢铁 |
螺纹钢、热卷上涨 |
— |
| 水泥 |
分化 |
部分城市价格下跌 |
| 化工 |
苯乙烯上涨 |
丁苯橡胶、顺丁橡胶等下跌 |
| 房地产 |
成交减少 |
调控趋严，部分城市限购限售 |
| 医药 |
维生素类价格下跌 |
— |
| 农产品 |
猪价下跌，玉米上涨 |
大豆、豆油供应压力大 |
行业预测与逻辑
| 行业/商品 |
预测 |
逻辑 |
| 动力煤 |
长期偏空 |
需求疲软，政策引导价格回落 |
| 炼焦煤 |
偏空 |
供应宽松，下游采购减少 |
| 钢材 |
短期偏空，长期观望 |
淡季来临，出口受阻 |
| 原油 |
观望 |
OPEC减产协议预期及增产风险并存 |
| 铜 |
震荡 |
进口短缺，但需求向精铜转移 |
| 铝 |
偏空 |
库存高企，供应压力持续 |
| 镍 |
观望 |
全球库存高企，不锈钢库存增加 |
| 铁矿石 |
低位调整 |
供应过剩，需求疲软 |
| 水泥 |
保持平稳 |
下游需求减弱，供给侧改革制约 |
| 甲醇 |
反弹空间有限 |
供应压力加大，下游需求疲软 |
| LLDPE, PP |
上行空间有限 |
装置重启量大于检修，需求不足 |
| 房地产 |
景气保持 |
成交减少，但企业拿地积极 |
| 大豆，豆油 |
偏空 |
巴西雷亚尔下跌，出口预期增加 |
投资建议
| 行业/商品 |
投资评级 |
评级定义 |
| 动力煤 |
长期偏空 |
基本面弱势，价格回调预期 |
| 炼焦煤 |
偏空 |
供应宽松，需求疲软 |
| 钢材 |
短期偏空，长期观望 |
淡季及出口受阻，需关注政策变化 |
| 原油 |
观望 |
OPEC减产协议影响有限 |
| 铜 |
震荡 |
供应偏紧，但需求转淡 |
| 铝 |
偏空 |
库存高企，缺乏利好支撑 |
| 镍 |
观望 |
供应过剩，需求疲软 |
| 铁矿石 |
低位调整 |
供应增加，需求未见明显改善 |
| 水泥 |
中性 |
下游需求疲软，供给受限 |
| 甲醇 |
中性 |
供应压力大，需求季节性下降 |
| LLDPE, PP |
中性 |
供应压力大，需求未明显改善 |
| 房地产 |
中性 |
调控影响销售，投资需时间 |
| 大豆，豆油 |
偏空 |
供应宽松，价格承压 |
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