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东方基金投研月报（2021.5）总结

一、本月市况

核心内容

2021年4月，市场整体表现较好，各主要指数呈现分化走势。其中：

• 上证指数下跌 $0.28%$
• 沪深300上涨 $0.56%$
• 深证成指上涨 $3.96%$
• 中小板指上涨 $3.11%$
• 创业板指涨幅最大，上涨 $11.55%$

行业表现

• 领涨行业：医药生物、钢铁、电气设备
• 领跌行业：国防军工、公用事业、非银金融
• 领涨概念指数：打板指数（$37.24%$）、次新股指数（$21.22%$）、CAR-T疗法指数（$18.24%$）
• 领跌概念指数：西部水泥指数（$-11.29%$）、西部大基建指数（$-9.30%$）、生物育种指数（$-8.69%$）

资金流向

• 沪股通净流入：$185.48$ 亿元（累计净流入 $6774.46$ 亿元）
• 深股通净流入：$340.59$ 亿元（累计净流入 $6774.63$ 亿元）
• 沪市港股通净流入：$51.16$ 亿元（累计净流入 $10799.29$ 亿元）
• 深市港股通净流入：$277.80$ 亿元（累计净流入 $7708.40$ 亿元）

总结

4月市场呈现结构性机会，创业板表现突出，资金流向显示外资持续流入，但需关注市场波动性增加及估值与盈利再平衡的趋势。

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二、重大事件点评

（一）国内主要经济数据及点评

1. PMI数据

• 制造业PMI为 $51.1%$，环比下降 $0.8$ 个百分点
• 非制造业PMI为 $54.9%$，环比下降 $1.4$ 个百分点
• 综合PMI产出指数为 $53.8%$，环比下降 $1.5$ 个百分点

点评：

• 4月PMI回落主要受季节性因素及3月高基数影响，但供需仍保持扩张，外需韧性较强。
• 库存水平已超合意区间，需关注补库空间和持续性。
• 价格压力仍存在，PPI-CPI剪刀差扩大，对中下游行业盈利形成挤压。
• 未来PPI同比可能继续上行，但环比或放缓。

2. 通胀数据

• 3月CPI同比为 $0.4%$，高于预期
• 3月PPI同比为 $4.4%$，高于预期

点评：

• 核心CPI开始修复，PPI上涨主要由生产资料拉动，尤其是化工、有色金属和黑色金属。
• PPI滞后国际大宗商品价格约1个月，预计下半年利率将进入下行通道。

3. 金融数据

• 3月新增社融为 $3.3$ 万亿元，增速 $12.3%$
• 3月新增人民币贷款为 $2.7$ 万亿元，超市场预期

点评：

• 1季度社融和贷款均处于历史高位，地产融资管控加强，社融增速或回落。
• 表外融资逐步正常化，但表外向表内压的趋势明显。

4. 经济数据

• 1季度GDP增长 $18.3%$
• 3月规上工业增加值同比 $14.1%$
• 3月社会消费品零售同比 $34.2%$

点评：

• 1季度经济数据受基数效应影响，但复苏态势明显。
• 房地产产业链恢复较快，消费恢复仍滞后。
• 未来经济复苏将逐步向常态化回归。

5. 进出口数据

• 3月出口同比 $30.6%$，进口同比 $38.1%$
• 贸易顺差收窄至 $138$ 亿美元

点评：

• 出口受益于全球产业链复苏，但居民消费品出口拉动或减弱。
• 进口大幅增长，显示大宗价格上升对国内经济影响显著。

6. 财政数据

• 1-3月公共财政收入增长 $24.2%$
• 1-3月公共财政支出增长 $6.2%$

点评：

• 财政收入大幅增长，显示经济恢复韧性。
• 地方债发行节奏放缓，可能避免“钱等项目”。
• 未来财政政策将注重民生保障和科技投入。

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三、基金经理研判

李瑞

• 观点：继续看好制造业投资及转型升级带来的系统性机会
• 理由：
  • 宏观层面：行业供需错配，制造业复苏
  • 中观层面：产能利用率恢复至高位
  • 微观层面：企业盈利和现金流改善，融资环境结构性利好
• 策略：关注制造业龙头的盈利弹性及估值修复机会

曲华锋

• 观点：盈利与估值再平衡，降低预期收益
• 理由：
  • 流动性宽松已过去，未来以微调为主
  • 顺周期板块胜率更高，部分可选消费和服务业恢复弹性较大
  • 市场处于高估值水平，需关注盈利与估值的再平衡
• 策略：精选具有较高盈利质量和增长稳定性的龙头公司

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四、产品策略

东方新能源汽车

• 行业趋势：进入新阶段，呈现“持续、加速、智能”三大特点
• 市场表现：全球销量共振，行业景气度高
• 投资逻辑：紧跟产业趋势，把握电动化和智能化带来的机会

东方新思路

• 产品定位：追求长期稳定增值，注重风险控制
• 投资策略：通过资产配置和个股筛选，捕捉结构性机会
• 重点配置：消费类资产，尤其是食品饮料、家电、医药等细分领域龙头

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五、其他

（一）公司新产品动向

• 东方欣悦一年持有期混合型证券投资基金：4月9日至5月21日募集
• 东方鑫享价值成长一年持有期混合型证券投资基金：4月6日至5月14日募集

（二）投研工作成果

• 4月共完成各类报告 $333$ 篇
• 包括：公司调研及访谈报告 $69$ 篇、点评报告 $240$ 篇、深度报告 $5$ 篇、行业周报月报 $19$ 篇

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六、国外主要经济数据

（一）美国

• PMI：服务业PMI终值 $64.7$，制造业PMI $60.7$
• CPI：3月同比 $2.6%$，环比 $0.6%$
• 经济数据：第一季度GDP增长 $6.4%$，创2003年以来最快
• 政策动向：维持宽松货币政策，关注通胀和利率变化

（二）欧元区

• PMI：制造业PMI初值 $63.3$，创历史新高
• CPI：3月同比 $1.6%$，环比 $0.6%$
• 经济数据：第一季度GDP同比 $-1.8%$，环比 $-0.6%$
• 政策动向：推进绿色经济，加强非二氧化碳温室气体管控

（三）英国

• PMI：3月制造业PMI $58.9$，创历史新高
• 经济数据：第一季度GDP同比 $-7.8%$，创纪录最大萎缩
• 政策动向：加强生态文明建设，推动绿色低碳发展

（四）日本

• PMI：3月工业产出同比 $4%$，环比 $2.2%$
• 经济数据：第一季度真实GDP萎缩 $4.9%$
• 政策动向：维持宽松货币政策，推进绿色经济

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七、重点行业信息

1. 休闲服务行业

• 行业数据：

  • 酒店出租率 $60.2%$，环比提升
  • 平均房价 $406$ 元，环比下降
  • RevPAR $244.6$ 元，环比提升
  • 餐饮收入总额 $822$ 亿元，同比增长 $115.2%$

• 后期观点：预计餐饮旅游需求逐步恢复，建议关注行业整体机会

2. 光伏发电行业

• 行业数据：

  • 3月光伏并网容量 $2.08$ GW，同比下降 $11.5%$
  • 1-3月累计并网容量 $5.33$ GW，同比增长 $55.85%$
  • 3月组件出口量 $7.1$ GW，同比下降 $10.6%$

• 后期观点：硅料价格持续上涨，对产业链带来成本压力，需关注需求变化和价格走势

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八、免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议
• 投资者应独立评估投资风险并承担相应责任
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