20220212-银河期货-评央行_四季度货币执行报告_超前发力_以我为主_量价并行_全力结构性支持实体经济_6页_952kb

央行《四季度货币执行报告》分析总结

核心内容概述

央行《四季度货币执行报告》强调了“超前发力，以我为主，量价并行，全力结构性支持实体经济”的政策导向，体现出货币政策在保持流动性合理充裕的同时，更加注重结构性调整和对实体经济的支持。报告明确了货币政策将从“合理适度”转向“精准适度”，并提出了一系列支持措施，包括降准、MLF和OMO操作，以及结构性货币政策工具的运用。

主要观点

1. 货币政策方向

• 稳字当头，稳中求进：报告重提“六保”、“六稳”，旨在为经济运行在合理区间营造适宜的货币金融环境。
• 流动性保持合理充裕：通过降准、MLF和OMO操作推动市场利率下行，确保流动性充足。
• 政策利率引导市场利率：强调政策利率对市场利率的引导作用，市场利率将围绕政策利率中枢波动。

2. 货币政策工具调整

• 结构性工具为主：央行更倾向于使用结构性货币政策工具，如再贷款、再贴现、碳减排支持工具等，以精准支持重点领域。
• 政策工具转换：将普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划转为市场化工具，以增强政策灵活性和可持续性。

3. 支持实体经济的具体措施

• 加大金融支持：强调对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的支持。
• 强化金融服务能力建设：引导金融机构增加首贷、续贷、信用贷，提高供应链融资可得性。
• 支持农业和“住房不炒”：报告中特别提到了对农业的支持，以及对房地产市场的调控。

4. 融资成本与银行体系

• 降低融资成本：通过LPR下调和稳定银行负债成本，引导企业贷款利率下行。
• 银行存贷比与净息差：报告指出存贷比创新高，净息差处于低位，需进一步降准以稳定银行负债成本。

5. 汇率政策

• “以我为主”：强调人民币汇率将从单边升值回归双向波动，以服务于国内经济的内部平衡。
• 汇率调节功能：发挥汇率在宏观经济和国际收支中的自动稳定器功能，处理好内外平衡。

关键信息

• 金融机构超储率：四季度超储率为2%，高于估算值1.72%，表明结构性工具的广泛使用。
• MLF和OMO利率调整：一年MLF利率从2.95%调低至2.85%，7天OMO利率从2.2%下调至2.1%。
• 新增再贷款额度：9月新增3000亿元支小再贷款，11月推出碳减排支持工具和2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

政策影响与展望

• 总体宽松但结构性支持加强：在总体宽松的背景下，货币政策更注重结构优化，对资本市场的支持可能边际减弱。
• 资本补充机制完善：鼓励商业银行通过多种渠道补充资本，提升服务实体经济和防范金融风险的能力。

总结

央行《四季度货币执行报告》在保持流动性合理充裕的同时，更加注重结构性支持和对重点领域、薄弱环节的精准发力。政策工具的调整和使用体现了“以我为主”的思路，同时关注内外平衡的协调。未来，货币政策将继续服务于实体经济，推动经济结构优化，并通过汇率政策维护人民币的合理稳定。