20180821-财通证券-凯众股份-603037.SH-业绩稳健增长_新项目放量可期_4页_776kb

凯众股份 (603037) 投资分析总结

核心内容概述

凯众股份（603037）是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要业务包括减震元件、踏板总成及电子油门等。根据财通证券研究所的最新分析，公司2018年中报表现稳健，业绩增长符合预期，并且在新项目快速量产的推动下，未来增长潜力较大。分析师首次给予“买入”评级，目标价为26.5元。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年中报实现营业收入2.9亿元，同比增长25.5%；归母净利润0.8亿元，同比增长18.5%，业绩增长符合预期。
• 新项目推动增长：公司2018年H1获得新项目价值1.7亿元，新产品销售收入达3897.0万元，其中踏板总成业务增长最快，同比增长53.6%。
• 市场拓展广泛：公司在缓冲块、踏板及电子油门业务方面均获得多个重要客户，包括德国大众、保时捷、上汽自主、吉利汽车、爱驰亿维、江苏赛麟等，显示客户拓展进展顺利，业务增长稳定性强。
• 毛利率企稳回升：公司2018年H1毛利率为45.2%，较2017年H1略有提升，但三费率上升导致盈利能力有所下降。
• 盈利预测乐观：预计公司2018～2020年每股收益（EPS）分别为1.32元、1.68元、2.11元，对应PE分别为15.8倍、12.4倍、9.9倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
• 投资评级与目标价：首次覆盖给予“买入”评级，目标价为26.5元，表明市场对公司未来表现持积极态度。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2016年326百万，2017年450百万，预计2018年578百万，2019年730百万，2020年908百万。
• 净利润：2016年89百万，2017年114百万，预计2018年140百万，2019年178百万，2020年223百万。
• 毛利率：2018年H1为45.2%，预计2018～2020年分别为45.1%、45.2%、45.3%，毛利率保持稳定。
• 三费率：2018年H1为14.4%，较2017年H1上升2.9pct，其中销售费用率上升0.2pct，管理费用率上升2.8pct，财务费用率略有改善。
• 资产负债率：2018年H1为13.8%，预计2018～2020年分别为12.1%、14.2%、17.4%，负债水平逐步上升。
• 净资产收益率（ROE）：2018年H1为16.05%，预计2018～2020年分别为16.4%、19.1%、21.7%，盈利能力逐步增强。
• 市盈率（PE）：2018年H1为18.1倍，预计2018～2020年分别为15.8倍、12.4倍、9.9倍，估值逐步下降。
• 市净率（PB）：2018年H1为2.75倍，预计2018～2020年分别为2.6倍、2.4倍、2.2倍，估值持续走低。

投资建议与评级

• 公司评级：买入（首次），预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 盈利预测：预计未来三年收入保持25%以上的复合增速，盈利持续提升。
• 风险提示：国内汽车市场景气度不及预期、客户拓展不及预期。

估值指标

业务结构

公司已形成减震元件、踏板总成、电子油门三大业务线齐头并进的发展格局，各业务条线新项目陆续投产，推动收入与业绩持续增长。

市场与行业分析

• 市场前景：公司客户拓展进展顺利，市场增长具有较高确定性。
• 行业趋势：随着新能源汽车的发展，公司在电子油门等新兴业务领域的布局有望带来新的增长点。

分析师信息

• 分析师：彭勇，SAC证书编号：S0160517110001，联系方式：pengy@ctsec.com
• 联系人：吴鹏，联系方式：wupeng@ctsec.com

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

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