20180821-东兴证券-凯众股份-603037.SH-财报点评_汽车减震元件龙头_踏板总成业务增速超预期_5页_771kb

凯众股份财报点评总结

核心内容

凯众股份（603037）发布2018年半年度业绩公告，展现了公司在减震元件和轻量化踏板总成业务方面的强劲增长。公司作为汽车减震元件龙头，其业务在2018年H1实现显著提升，特别是在踏板总成领域，增速远超预期，为公司未来增长奠定坚实基础。

主要观点

• 减震元件业务稳步增长：
  2018年H1公司实现营业收入2.91亿元，同比增长25.48%。其中，减震元件业务同比增长约17.3%，国内市场份额已提升至30%，仍有较大提升空间。主要竞争对手为巴斯夫，公司凭借价格和响应速度优势，在市场中占据有利地位。

• 踏板总成业务增速超预期：
  踏板总成业务在2018年H1同比增长53.6%，成为公司业绩增长的重要引擎。公司是国内少数塑料踏板总成配套供应商之一，客户包括上汽乘用车、吉利汽车、北汽、奇瑞等主流整车企业。公司已获得上汽乘用车和吉利汽车大部分车型的配套订单，市场拓展迅速。同时，电子油门业务也获得多个项目支持，为未来增长提供支撑。

• 新能源汽车配套业务发展迅速：
  公司在新能源汽车领域布局积极，2018年H1新能源车型配套减震元件和轻量化踏板总成数量分别达65万件和6.9万件，占新能源乘用车市场约46.9%和19.8%。公司已进入众泰新能源、小鹏汽车、爱驰亿维、敏安汽车、赛麟汽车等新能源车企的配套体系，显示出其在新能源汽车轻量化领域的竞争力。

• 技术优势显著：
  公司拥有自主知识产权的材料配方和与汽车厂同步开发的工程技术能力，主要技术人员来自黎明化工研究院，具备较强的研发和制造技术，为新产品拓展和业务增长提供了有力支撑。

• 盈利预测与投资评级：
  根据分析师预测，公司2018-2020年营业收入分别为5.9亿元、7.6亿元和9.6亿元，归母净利润分别为1.55亿元、1.94亿元和2.43亿元，EPS分别为1.46元、1.83元和2.29元。对应PE分别为14.3X、11.4X和9.1X，给予“推荐”评级。

关键信息

• 2018年半年度业绩表现：
  营业收入2.91亿元，同比增长25.48%；归母净利润8,000万元，同比增长18.14%。

• 分季度财务指标（2017Q1-2018Q2）：

  • 营业收入持续增长，增速保持在较高水平（2018Q2同比增长21.15%）
  • 毛利率保持在40%以上，但略有波动
  • 期间费用率下降，但管理费用有所上升
  • 营业利润率保持稳定，净利润稳步增长

• 业务结构：

  • 减震元件业务：国内市占率30%，增速稳定
  • 踏板总成业务：增速显著，2017年销售166万套，2018年H1销售1.1亿元
  • 新能源汽车配套业务：增速快，占比提升，未来增长潜力大

• 财务健康度：

  • 资产负债率逐步上升，但整体仍处于较低水平
  • 经营活动现金流波动较大，但整体呈增长趋势
  • 投资活动现金流为负，主要用于扩大产能和研发
  • 筹资活动现金流为正，显示公司融资能力较强

风险提示

• 配套车型销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，可能影响公司业绩
• 原材料价格大幅上涨：原材料成本上升可能压缩利润空间

投资建议

分析师认为，凯众股份在减震元件和轻量化踏板总成领域具有较强竞争力，未来三年业绩有望持续增长，给予“推荐”评级。

总结

凯众股份凭借其在减震元件和踏板总成领域的技术优势与市场拓展能力，实现了2018年半年度业绩的稳步增长。踏板总成业务增速超预期，新能源汽车配套业务发展迅速，为公司长期增长提供了支撑。公司具备良好的盈利能力和财务状况，未来三年预计保持良好增长态势。