20211212-华泰期货-宏观大类专题_中央经济工作会议对商品和股指影响几何_7页_870kb

中央经济工作会议对商品和股指影响分析总结

核心内容概述

中央经济工作会议于10日在北京闭幕，会议总结了当前经济形势，提出了稳字当头的基调，并对未来的经济工作进行了部署。会议重点回应了民众关切的楼市、股市、生育、养老等问题，同时列出了五个重大理论和实践问题，包括共同富裕、资本监管、初级产品保障、重大风险化解和双碳目标实现。这些政策导向对商品市场和股指走势将产生深远影响。

主要观点与关键信息

1. 商品市场影响分析

• 供给端扰动将逐步减小：会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，有助于激励新能源投资，成为商品需求增量的重要组成部分。同时，强调“传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”，表明政策将更加注重能源结构的平稳过渡。
• 内需型工业品承压：2022年一季度内盘商品指数预计震荡下行，主要受到房地产投资惯性下行和出口贸易压力的影响。当前至明年一季度，内需型商品如黑色建材、传统有色、煤炭、化工等将面临需求拖累。
• 基建投资托底需求：中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资，预计2022年新增地方政府专项债将超过3.5万亿元。明年初基建投资可能提前发力，对内需型工业品需求形成托底作用，有助于缓解需求下行压力。
• 商品指数企稳反弹预期：根据债务周期、流动性传导和信贷脉冲模型分析，商品指数有望在2022年二季度开始企稳反弹，下半年逐步走强。

2. 股指市场影响分析

• 政策宽松与信用企稳：会议强调财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，预计2022年一季度将出现宽松政策密集发力期。央行已开展全面降准和定向降息操作，国内信用环境有所改善。
• 股指节奏推演：
  • 一季度：全面看多三大股指期货，尤其是中证500指数，因其受益于利率低位和成长风格。
  • 上半年：配置重点在中证500和沪深300指数，受益于“弱衰退+信用企稳”的宏观情境。
  • 下半年：配置重点转向上证50指数，受益于“经济弱复苏+信用边际改善”的宏观情境，利率或企稳回升。
• 中证500与上证50表现：利率下行阶段对中证500指数有较强支撑，而利率上行阶段对上证50指数有较强支撑，反映不同风格股票在不同经济周期中的表现差异。

政策导向与市场预期

• 稳字当头，稳中求进：政策发力适当靠前，强调对经济的稳定支持，确保经济平稳健康发展。
• 财政与货币政策协调：财政政策注重精准和可持续，货币政策保持灵活适度，两者将协同发力，对冲经济下行压力。
• 房地产政策维稳：继续坚持“房住不炒”定位，推进保障性住房建设，支持商品房市场满足合理住房需求，因城施策促进房地产良性循环。
• 双碳目标稳步推进：双碳“不可能毕其功于一役”，需在新能源安全替代基础上逐步推进，避免“碳冲锋”和运动式“减碳”。

市场节奏推演

• 商品市场：2022年一季度商品指数承压，二季度有望企稳反弹，下半年逐步走强。
• 股指市场：一季度看多股指期货，二季度配置中证500和沪深300，下半年转向上证50，反映宏观环境变化对资产配置的影响。

数据与图表说明

• 图1：对比历次中央经济工作会议的核心要点，显示当前经济形势面临三重压力，政策基调为“稳字当头”。
• 图2：货币和经济债务周期模型显示，一季度内盘商品指数仍将承压。
• 图3：内盘商品期货指数往往先于宏观周期触底企稳并反弹。
• 图4：信贷脉冲指数领先国内股指收益率半年左右。
• 图6：商品房建设领先指标显示9-10月百城拿地大幅断崖，对内需型商品形成短期利空。
• 图7、图8：利率低位对中证500指数有支撑，利率上行阶段对上证50指数有利。
• 图9、图10：沪深300与中证500指数分别与企业长贷滚动相关性较大，反映不同行业对信贷环境的敏感度。

联系信息

• 研究员：侯峻（F3024428 / Z0013950）、蔡劭立（F3063489 / Z0014617）
• 联系人：彭鑫（010-64405663）、高聪（021-60828524）

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