20211212-上海证券-固定收益市场周度观察_中央经济工作会议解读_政策迎来重大转向_9页_763kb

上海证券固定收益市场周度观察总结（2021-12-12）

核心内容

2021年12月8日至10日召开的中央经济工作会议，为2022年的经济工作明确了政策方向和重点任务。会议强调了在百年变局和世纪疫情背景下，中国经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，同时提出“稳字当头、稳中求进”的政策主基调，并进一步丰富政策框架，形成“宏观要稳+微观要活”的组合策略。

主要观点

1. 世界经济形势

• 世界面临百年未有之大变局，世纪疫情冲击下外部环境更趋复杂严峻和不确定。
• 中国要坚定不移做好自己的事情，增强风险预见和应对能力。

2. 中国经济形势

• 面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。
• 2022年将坚持“深层次改革、高水平开放、高质量发展”。

3. 政策主基调

• 2022年政策强调“稳字当头、稳中求进”，推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。
• 做好“六稳”、“六保”工作，特别是保就业、保民生、保市场主体。

4. 政策框架组合

• 强调宏观、微观、结构、科技、开放、区域、社会七大政策重点。
• 宏观政策要稳，微观政策要活，区域政策注重平衡性协调性，社会政策发挥兜底作用。

5. 财政政策

• 适度超前开展基础设施投资，广义财政赤字率适度回升。
• 财政支出重点投向民生服务和绿色低碳领域。
• 减税降费力度进一步加强，支持中小微企业、个体工商户、制造业等。
• 严控地方政府隐性债务，推动“全域无隐性债务”试点。

6. 货币政策

• 保持流动性合理充裕，发挥结构性货币政策工具的精准导向作用。
• 形成“稳杠杆+中货币+防风险”三角组合，平衡经济恢复与风险防范。
• 加大对小微企业、科技创新、绿色发展的金融支持。
• 预计社融增速维持10%-11%，M2同比8%-9%，与名义GDP增速基本匹配。

7. 地产调控

• 坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”主基调，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。
• 加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，满足合理住房需求。
• 探索新的发展模式，试点房产税城市将根据自身情况制定政策，不采取“一刀切”方式。

8. 监管政策

• 压实企业自救主体责任，完善金融风险处置机制。
• 为资本设置“红绿灯”，防止资本野蛮生长，引导其规范健康发展。
• 注册制改革从科创板、创业板向主板市场全面实施，北交所将涌现“专精特新”企业。

重点任务的新要求新提法

• 激发微观主体市场活力：鼓励非公有制经济发展，出台知识产权保护、反垄断等政策，提振市场主体信心。
• 能耗“双控”向碳排放“双控”转变：推进碳达峰碳中和，形成市场化激励约束机制，加强科技创新。
• 实现共同富裕是持久战：通过制度安排促进公平分配，构建初次分配、再分配、三次分配协调机制，提高低收入群体收入。
• 深化供给侧结构性改革：推动科技创新，优化制造业结构，提升产业链供应链自主可控能力，畅通国内大循环。

投资建议

• 债市孕育转机：未来无风险利率仍有下行空间，全面降准对债市影响积极。
• 消费+成长双轮驱动：消费领域迎来转机，必选消费和可选消费值得关注。
• 科技创新上升为国家战略：成长板块如芯片、集成电路、工业互联网、物联网等将受益。
• 新基建仍是重点：数字经济、新型基础设施、制造业设备更新、老旧小区改造、现代物流体系建设等为投资方向。

风险提示

• 经济下行压力增加，企业盈利下行，资产质量恶化。
• 监管力度持续加大，政策不确定性增强。
• 通胀大幅上行，海外市场波动，违约事件频率上升。

分析师声明

• 郑嘉伟、廖旦为本报告分析师，具有证券投资咨询资格，报告信息来自合规渠道，独立、客观，不受第三方影响。

投资评级体系

• 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

资料来源

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