20180214-中国民生银行-2018年1月宏观经济形势分析报告_全球资本市场大幅波动_中美货币政策需相机调整_22页_2mb

民银智库研究：2018年1月宏观经济形势分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年1月全球及我国宏观经济形势，指出外部环境不确定性增加，我国经济面临一定的减速压力。同时，报告提出应构建积极的财政政策+相机抉择的货币政策+严监管防风险政策组合，以应对复杂的国内外经济环境。

全球宏观经济形势分析

美国经济

• 美国经济保持稳健复苏，生产端持续扩张，1月ISM制造业PMI为59.1%。
• 消费小幅回落，劳动力市场稳健，通胀缓慢爬升。
• 1月非农就业新增20万人，失业率为4.1%，薪资增长推动通胀预期上升。
• 美联储维持利率不变，但对经济和通胀的乐观判断可能推动3月加息。
• 特朗普政府提出1.5万亿美元的基建计划，推动经济注入新动力。
• 美股大幅回调引发全球市场波动，可能对美国经济造成负面冲击，建议美联储相机调整加息节奏。

欧洲经济

• 欧元区经济保持稳健增长，1月制造业PMI为59.6%，服务业PMI为58.0%，创历史新高。
• 消费者信心指数持续上行，失业率维持在低位。
• 欧元汇率波动延缓宽松退出步伐，欧央行维持宽松货币政策，预计2018年加息概率较低。
• 欧央行强调QE将持续至通胀进入可持续上行路径，同时关注汇率波动对通胀的抑制作用。

日本经济

• 日本经济逐步好转，制造业PMI升至54.8%，连续17个月高于荣枯线。
• 通胀持续改善，CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨0.7%。
• 日本央行维持宽松货币政策，通过增加购债规模和修正市场预期来稳定经济。

新兴经济体

• 主要新兴经济体保持平稳复苏，但部分国家通胀中枢上移，面临滞胀风险。
• 美股回调影响新兴市场股市，MSCI新兴市场指数累计跌幅接近10%。
• 印度经济有所回暖，但通胀回升限制降息空间；巴西仍有降息空间；俄罗斯将保持渐进降息。
• 南非经济改善但面临政治权利交接带来的不确定性。

我国宏观经济形势分析

经济运行情况

• 1月份我国经济整体平稳，但受到天气和外部市场冲击，存在减速压力。
• 综合PMI产出指数为54.6%，制造业PMI小幅回落，出口订单降至收缩区间。
• 1月出口同比增长11.1%，但季调后增速仅为5.6%，不及预期。
• CPI环比增长0.6%，推高全年基数，通胀预期有所升温。
• A股市场受美股大跌和部分公司业绩变脸影响，出现较大跌幅，企业信心和融资能力受影响。

货币政策执行情况

• 货币政策与金融监管政策组合实际执行效果略偏紧。
• 2017年末货币供给增速差距转为负值，表明货币环境偏紧。
• 1月新增人民币贷款超预期，但表外融资明显收缩，社会融资规模同比下降。
• M2增速反弹至8.6%，但仍偏低，未来货币环境易紧难松。

外汇与汇率

• 人民币对美元升值3.38%，推动外汇储备增长。
• 1月末外汇储备为31615亿美元，连续12个月增长。
• 外汇储备增长得益于美元贬值和人民币升值，但未来人民币汇率将呈现双向波动。

政策回顾与展望

政策回顾

1. 建设现代化经济体系：推动经济高质量发展，强调发展实体经济、创新驱动、城乡协调发展、开放型经济、深化经济体制改革。
2. 乡村振兴战略：发布中央一号文件，全面部署乡村振兴工作，包括农业发展质量、绿色发展、文化繁荣、治理体系建设等。
3. 债转股与风险防控：推进市场化债转股，支持国企改革和去杠杆，加强监管，防范金融风险。
4. 国企改革“施工图”：推进集团层面股权多元化，聚焦国家战略领域，加强监管。
5. 对外投资备案改革：出台《对外投资备案（核准）报告暂行办法》，加强事中事后监管。
6. 深化税制改革：推进增值税、所得税等税制改革，服务实体经济和小微企业。

政策展望与建议

• 货币政策：在稳健主基调下增加相机调整灵活性，以前瞻性应对外部冲击，实现多目标平衡。
• 财政政策：继续推进积极财政政策，深化税制改革，以示范项目带动PPP发展。
• 金融监管：强化金融监管，防范化解金融风险，推进风险防控。
• 重点支持领域：加强对军民融合、乡村振兴、深度贫困地区等领域的金融支持。
• 房地产信贷：实施“分城施策”的差别化住房信贷政策，支持棚户区改造和租赁市场发展。
• 汇率管理：完善人民币汇率市场化形成机制，保持基本稳定，增强汇率弹性。

关键数据一览

结论

全球宏观经济形势总体稳健，但外部不确定性增加，对我国经济构成挑战。我国经济在外部环境和内部因素影响下，面临一定的减速压力。货币政策需保持稳健并增强相机调整的灵活性，以应对可能的外部冲击。同时，应加强金融监管，防范系统性风险，推动高质量发展。财政政策需继续深化税制改革，支持PPP发展，促进经济结构优化。汇率管理方面，应完善市场化机制，保持人民币汇率基本稳定。整体来看，2018年我国经济将继续在稳中求进的基调下运行，政策组合需更加注重多目标平衡与风险防控。