20220218-致富证券-香港休闲食品零售股营运剖析_14页_1mb

香港休閒食品零售股營運剖析總結

核心內容概述

本文對香港兩家休閒食品零售上市公司——優品360(2360.HK)及CEC國際(759.HK)的營運模式、收入表現、成本結構及經營展望進行了詳細分析。兩家公司均以零售業務為主，但其貨源、產品組合及市場定位存在明顯差異，導致其營運策略和財務表現各有不同。

主要觀點與關鍵信息

1. 公司業務與市場定位

2. 收入表現

• 優品360：

  • 最近5個財年收入持續增長，複合年增長率為 23.9%。
  • 19/20財年因疫情及社會事件收入倒退，但後續恢復增長。
  • 截至2021年3月底，收入為 8.63億元，分店數目達 120間。

• CEC國際：

  • 收入自16/17財年起持續下跌，直到19/20及20/21財年反彈。
  • 截至2021年10月底，收入為 9.72億元，分店數目為 174間。
  • 21/22上半財年收入下跌 10.3%，主要因糧食類需求下降。

3. 成本結構

• 存貨成本佔比相近，但優品360因涉及國際運輸及行政費用，成本結構偏高。
• CEC國際因貨品多由產地直送，存貨成本相對較低，但運輸及行政費用佔比更高。

4. 毛利率與盈利能力

• 優品360：

  • 毛利率穩定在 31.3%-33.4% 之間。
  • 自家品牌毛利率較高，對盈利有積極影響。
  • 21/22上半財年毛利率微升至 32.3%。

• CEC國際：

  • 毛利率自16/17財年起下降，但於20/21財年及21/22上半財年反彈至 34.7%。
  • 收入反彈主要受益於高毛利率商品（如零食、飲品）的增加。

5. 產品策略與市場調整

• 優品360於疫後調整產品策略，增加生活必需品及防疫用品，成功轉型並穩步增長。
• CEC國際於21/22上半財年因疫情反覆，糧食類需求下降，毛利率受到壓制。
• 两家公司均通過調整商品組合，提高高毛利商品比例，以改善財務表現。

6. 分店擴張與經營效率

• 優品360分店數目由16/17財年的 32間 增加至20/21財年的 120間，複合年增長率為 23.3%。
• CEC國際分店數目自16/17財年的 243間 減少至 179間，經營效率提升。
• 21/22下半財年，優品360分店數目繼續擴張，而CEC國際分店數目接近穩定。

7. 未來展望

• 優品360：

  • 收入預期持續上升，毛利率穩定，經營溢利有望提高。
  • 未來將拓展至B2B業務，提升品牌影響力及盈利能力。

• CEC國際：

  • 收入預期與上半財年持平，毛利率可能受運費上升影響微降。
  • 分店數目接近穩定，經營溢利預期與上半財年差不多。

結論

• 優品360與CEC國際在市場定位、貨源結構及營運策略上有明顯差異。
• 優品360因品牌知名度高及分店擴張策略，收入持續增長，盈利能力較佳。
• CEC國際因分店調整及商品組合優化，已實現由虧轉盈，但未來盈利能力受運費及市場需求波動影響。
• 兩家公司均在適應市場變化，並尋求進一步發展機會，以提升長期競爭力。