计算机行业专题研究：助力医疗健康体系深度发展，软件信息化公司各显身手-20190102-广发证券-25页_934kb

医疗信息化行业深度发展分析总结

核心内容

医疗信息化行业在政策推动下持续增长，特别是在电子病历等级评审和DRGs付费试点政策的推动下，行业订单保持高位增长。2018年11月底，医疗信息化行业订单增速维持在30%以上，显示出良好的景气度。电子病历等级评审要求将推动医院信息化建设，而DRGs试点则会促进电子病历数据的深度应用，进一步提升行业需求。

主要观点

• 行业景气度高：医疗信息化行业订单持续增长，且增长具有持续性，政策支持是主要驱动力。
• 政策影响深远：电子病历等级评审和DRGs试点政策将推动医院信息化和区域卫生信息化建设，带来新的业务增长点。
• 公司差异显著：公司间的差异主要体现在毛利率、客户地域分布和产品线覆盖上。
• 全国布局优势明显：业务覆盖范围广的公司更容易享受政策红利，同时在信息化程度较低的地区有更大的增长潜力。
• 互联网医疗布局差异：部分公司如卫宁健康和创业软件在互联网医疗方面布局较全面，而其他公司则更注重区域卫生和医保相关业务。

关键信息

1. 行业订单情况

• 2018年11月底，行业订单增速维持在35%以上。
• 电子病历等级评审政策要求三级医院在2019年达到3级，二级医院在2020年达到3级。
• DRGs试点政策将带来大规模系统建设需求，并提升电子病历数据的利用。

2. 公司间差异分析

毛利率

• 卫宁健康：毛利率52.27%，盈利能力较强。
• 思创医惠：毛利率57.16%，盈利能力较好。
• 创业软件：毛利率45.30%，盈利能力中等。
• 东华软件：未披露具体毛利率。
• 东软集团：未披露具体毛利率。
• 万达信息：未披露具体毛利率。
• 和仁科技：毛利率48.17%，盈利能力中等。

客户地域分布

• 卫宁健康、创业软件、东华软件、东软集团：业务覆盖全国，多个省份有较高市场份额。
• 万达信息、思创医惠：业务集中在部分省份，万达信息主要在上海、浙江、山东、陕西，思创医惠主要在广东、湖南、四川、新疆、河南、天津。
• 和仁科技：覆盖区域较少，但近三年在山西、云南、湖北等地有所突破。

产品线覆盖

• 全产品线公司：卫宁健康、创业软件、东华软件、万达信息（主要来自收购的区域公司）、东软集团。
• 思创医惠：主要产品为护理系统与集成平台。
• 东软集团：官网产品包括HIS系统、CIS系统。
• 互联网医疗布局：
  • 卫宁健康：布局全面，涵盖互联网医院、处方药流转等业务。
  • 创业软件、东华软件、万达信息：更注重医院端的切入。
  • 东软集团：在区域卫生和医保软件方面延伸较多。

3. 区域市场表现

• 上海：万达信息占据较大市场份额（65%），卫宁健康和创业软件亦有较强表现。
• 江苏：东软集团、创业软件和卫宁健康为主要供应商。
• 广东：东软集团、思创医惠和东华软件为主要供应商。
• 浙江：卫宁健康和万达信息表现突出。
• 山东、陕西、湖南、四川、河南、天津、辽宁、安徽、黑龙江、云南、山西、湖北、内蒙古、广西、海南、贵州、甘肃、宁夏：各公司表现不一，部分公司如万达信息、思创医惠在特定地区表现较强。

4. 收入和业务规模

• 东华软件：2017年总收入7290百万元，但未单独披露医疗信息化收入。
• 东软集团：2017年总收入7131百万元，覆盖医院和区域卫生信息化。
• 万达信息：2017年总收入2415百万元，医疗信息化收入为326百万元。
• 卫宁健康：2017年总收入1204百万元，全部为医疗信息化收入。
• 思创医惠：2017年总收入1112百万元，医疗信息化收入为413百万元。
• 创业软件：2017年总收入1153百万元，医疗信息化收入为522百万元。
• 和仁科技：2017年总收入276百万元，全部为医疗信息化收入。

5. 互联网医疗布局进展

• 卫宁健康：布局时间较早，2015年明确“4+1”互联网战略，覆盖医院和用户数量较多。
• 万达信息：健康云和医药云用户数约300万，业务流水逾3亿。
• 东华软件：健康乐患者管理平台，覆盖医院数量超过200家。
• 东软集团：熙康云医院，覆盖多个城市，建设健康医疗服务网络。
• 创业软件：江苏省中医院互联网医院、上海闵行捷医平台等项目。

总结

在政策支持下，医疗信息化行业整体保持较高景气度，行业参与者均有受益。业务覆盖全国、产品线齐全、毛利率较高、互联网医疗布局较全面的公司如卫宁健康、创业软件，可能具有更好的收入弹性。而思创医惠、万达信息、东软集团、东华软件、和仁科技亦受益于政策红利，有望实现较快增长。然而，政策落地不及预期和短期PE优势不明显是主要风险点。