医疗服务行业2023年报及2024年1季报总结：板块业绩阶段性承压，看好行业长期发展-240506-广发证券-29页_1mb
报告摘要
医疗服务行业2023年报及2024年1季报总结
核心内容
医疗服务行业在2023年经历了阶段性恢复，2024年一季度则因宏观环境影响出现业绩承压。整体来看，板块收入和利润增长有所放缓，但长期来看，随着人口老龄化加剧和诊疗需求提升，行业仍有较好的发展前景。
主要观点
- 院内诊疗需求持续高位：2023年院内诊疗需求持续恢复，尤其是三级医院增速较快。2024年一季度，诊疗需求再次提升，但整体增速放缓。
- 人口老龄化推动行业发展：65岁以上人口占比持续上升，推动慢性病和高龄病种的诊疗需求增加，进一步促进医疗行业增长。
- 民营医院成为重要组成部分：民营医院数量和床位数快速增加，承担了部分公立医院外溢需求，成为医疗体系的重要补充。
- 政策支持促进行业发展：如辅助生殖项目逐步纳入医保，推动相关行业规范化发展。
- 行业竞争加剧：尤其在眼科和口腔领域，竞争加剧导致利润率承压，但部分企业通过并购和扩张提升竞争力。
关键信息
行业整体表现
- 2023年，经调整后的医疗服务上市公司合计实现营业收入487.68亿元，同比增加24.92%；扣非归母净利润42.31亿元，同比增加229.52%。
- 2024年一季度，经调整后的医疗服务上市公司合计实现营业收入114.09亿元，同比增加2.07%；扣非归母净利润7.17亿元，同比下滑1.39%。
民营医院板块表现
- 眼科：2023年整体业绩恢复良好，但2024年一季度增速放缓。白内障和眼病类业务表现亮眼，但屈光和视光等消费类业务增长乏力。
- 口腔：受宏观经济和种植牙集采影响，业绩持续承压，但集采影响正在逐步消化。
- 综合医院：2023年快速恢复，2024年一季度增速放缓，但仍然保持增长。DRG政策对成本管控要求提升，影响盈利能力。
- 其他专科医疗机构：如肿瘤、中医等，表现分化。海吉亚医疗通过并购扩大规模，固生堂诊疗人次增加，业绩快速增长。
重点公司分析
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2024E PE(x) | 2025E PE(x) | 2024E EV/EBITDA(x) | 2025E EV/EBITDA(x) | 2024E ROE(%) | 2025E ROE(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 爱尔眼科 | 300015.SZ | CNY | 12.90 | 2024/05/02 | 买入 | 15.83 | 0.45 | 0.58 | 28.67 | 22.24 | 16.00 | 12.97 | 19.50 | 21.10 |
| 海吉亚医疗 | 06078.HK | HKD | 36.25 | 2024/03/29 | 买入 | 38.81 | 1.43 | 1.81 | 18.23 | 14.41 | 16.14 | 13.41 | 12.70 | 13.80 |
| 金域医学 | 603882.SH | CNY | 38.35 | 2024/05/02 | 买入 | 52.84 | 1.76 | 2.36 | 21.79 | 16.25 | 11.13 | 8.78 | 9.40 | 11.80 |
| 华厦眼科 | 301267.SZ | CNY | 26.12 | 2024/05/02 | 买入 | 37.17 | 1.06 | 1.30 | 24.64 | 20.09 | 15.03 | 12.21 | 13.80 | 14.70 |
| 普瑞眼科 | 301239.SZ | CNY | 49.23 | 2024/05/01 | 买入 | 80.89 | 1.32 | 1.77 | 37.30 | 27.81 | 9.90 | 8.26 | 8.10 | 10.10 |
| 诺禾致源 | 688315.SH | CNY | 14.30 | 2024/04/15 | 买入 | 17.48 | 0.50 | 0.59 | 28.60 | 24.24 | 15.18 | 13.02 | 7.90 | 8.70 |
| 固生堂 | 02273.HK | HKD | 47.30 | 2024/03/29 | 买入 | 54.62 | 1.67 | 2.19 | 22.75 | 17.36 | 21.35 | 16.44 | 15.80 | 18.00 |
| 通策医疗 | 600763.SH | CNY | 60.79 | 2024/05/04 | 买入 | 73.84 | 1.85 | 2.26 | 32.86 | 26.90 | 17.33 | 14.49 | 13.50 | 14.10 |
| 锦欣生殖 | 01951.HK | HKD | 2.84 | 2024/04/01 | 买入 | 4.31 | 0.20 | 0.23 | 10.35 | 8.84 | 8.37 | 7.15 | 5.30 | 6.00 |
投资建议
- 重点推荐：爱尔眼科、海吉亚医疗、金域医学、华厦眼科、普瑞眼科、诺禾致源、固生堂、通策医疗、锦欣生殖。
- 建议关注：专科医疗服务龙头企业，尤其是受益于人口老龄化和政策支持的公司。
风险提示
- 政策变化：医保政策、DRG改革等政策可能对行业造成影响。
- 市场竞争加剧：行业竞争激烈，尤其是消费类业务。
- 连锁经营模式风险：扩张速度过快可能导致管理难度增加，影响盈利能力。
图表索引
- 图1：重庆市医院门急诊人数23年呈先上升后回落态势，24Q1有所上升（万人）
- 图2：重庆市医院出院人数23年呈先上升后回落态势，24Q1有所上升（万人）
- 图3：2023年1-8月全国医院诊疗患者向三级和一级医院分化（诊疗人次同比增速）
- 图4：2023年1-8月全国入院情况呈现三级医院虹吸效应（出院人次同比增速）
- 图5：2023年1-8月民营医院出院人次占全国医院比重持续下滑
- 图6：23年-24Q1重庆民营医院出院人次占全市医院比重呈下降趋势
- 图7：2035年中国65岁以上人口数量占比将超过20%
- 图8：核心医疗消费群体为65岁以上人口（%）
- 图9：我国民营医院数量快速增加（家）
- 图10：我国民营医院床位数快速增加（张）
- 图11：医疗服务板块各产业环节相互关系
- 图12：医疗服务板块23年恢复良好，24Q1业绩承压
- 图13：医疗服务板块23Q4和24Q1收入逐季下滑（百万元）
- 图14：医疗服务板块23Q4和24Q1扣非归母净利润有所承压（百万元）
- 图15：各眼科连锁医院毛利率变化情况（%）
- 图16：各眼科连锁医院扣非净利率变化情况（%）
- 图17：23年各眼科连锁医院白内障业务营业收入同比增速显著提升
- 图18：23年各眼科连锁医院眼病业务营业收入同比增速显著提升
- 图19：23年各眼科连锁医院屈光业务营业收入同比增速呈弱复苏态势
- 图20：23年各眼科连锁医院视光业务营业收入同比增速呈弱复苏态势
- 图21：爱尔眼科和普瑞眼科23年下半年屈光业务毛利率有所下滑（%）
- 图22：各眼科连锁医院白内障业务23年占总体营收比重有所回升
- 图23：各眼科连锁医院白内障业务23年毛利率提升明显
- 图24：通策医疗单季度毛利率和净利率变化趋势
- 图25：金域医学+迪安诊断合计营收与利润增长情况
- 图26：金域医学+迪安诊断营业收入情况（百万元）
- 图27：金域医学+迪安诊断扣非净利润（百万元）
表格索引
- 表1：已有多个省市将辅助生殖项目纳入医保支付范围
- 表2：医疗服务板块基本财务指标(9家A股上市公司合计)
- 表3：眼科主要上市公司业绩表现情况概览
- 表4：23年人工晶体国采中选价和京津冀“3+N”联盟人工晶体集采中选价对比
- 表5：A股眼科连锁医院上市门店扩张情况概览
- 表6：A股眼科连锁医院上市公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(亿元)
- 表7：眼科主要上市公司业绩表现情况概览
- 表8：综合医院主要上市公司业绩表现情况概览
- 表9：其他专科医疗机构主要上市公司业绩表现情况概览
- 表10：ICL板块基本财务指标 (金域医学+迪安诊断)
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