20210829-天风证券-中航光电-002179.SZ-中报业绩接近预告上限_新一轮募投扩产巩固竞争优势_3页_731kb

中航光电（002179）总结

核心内容

中航光电在2021年上半年（H1）取得了显著的业绩增长，营收和净利润均实现大幅上升，展现出强劲的发展势头。公司计划通过新一轮募投项目扩大产能，进一步巩固其在行业中的竞争优势，并面向“十四五”规划目标，致力于成为“全球一流”的连接器供应商。

主要观点

• 业绩表现亮眼：

  • 2021年H1实现营收66.63亿元，同比增长38.53%；
  • 归母净利润为11.14亿元，同比增长68.01%，接近中报预告上限；
  • 电连接器业务营收51.82亿元，同比增长42.87%，毛利率提升至42.51%（同比增加4.7pct）；
  • 光器件业务营收11.63亿元，同比增长21.75%，毛利率提升至24.05%（同比增加7.81pct）；
  • 单季度Q2营收32.77亿元，同比增长8.9%，归母净利润4.9亿元，较去年同期略有下滑。

• 盈利能力增强：

  • 毛利率为38.81%，同比增加5.55pct；
  • ROE为10.82%，同比增加3.05pct，主要得益于净利率和负债率的提升；
  • 研发费用达5.81亿元，同比增长58.5%，表明公司持续加大研发投入以推动技术进步。

• 订单充足，积极备货：

  • 存货为36.12亿元，较期初增长29.4%，其中原材料、在产品和库存商品分别增长70%、30%和15%；
  • 合同负债为3.81亿元，同比增长28.1%，显示在手订单充足。

• 经营现金流改善：

  • 经营性现金流净额为4.38亿元，同比增长显著，表明公司经营能力明显提升。

• 战略目标明确：

  • 公司已设定2035年“全球一流”的远景目标，计划通过外延发展、完善产业布局和拓展互连业务边界，增强在军品领域的竞争力；
  • 安费诺作为参照对象，其2020年营业收入达561亿元，净利润为78.5亿元，ROE为24.27%，公司有望在基本面持续向好的基础上缩小与国际领先企业的差距。

• 新能源汽车与通信业务增长潜力大：

  • 公司是国内最早介入新能源汽车连接器行业的企业之一，2021年H1完成数十项项目定点，覆盖主流车企；
  • 随着新能源汽车市场的持续增长，公司有望迎来快速发展阶段；
  • 通信产品受益于5G建设，市场竞争力提升，数据中心业务获得主流客户认可。

• 新一轮募投项目启动：

  • 公司拟非公开发行股票募集资金不超过34亿元，用于华南产业基地项目、基础元器件产业园项目（一期）及补充流动性；
  • 华南产业基地更接近民品市场，有助于形成产业集群效应；
  • 基础元器件产业园项目（一期）聚焦军品领域，提升高端特种连接器研发能力。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力

• 毛利率：2021年为38.81%，同比增长5.55pct；
• 净利率：2021年为16.60%，同比增长2.91pct；
• ROE：2021年为10.82%，同比增长3.05pct；
• ROIC：2021年为34.23%，同比增长14.71pct。

资产负债情况

• 资产总计：2021E为218.46亿元，2023E预计为311.47亿元；
• 负债合计：2021E为86.30亿元，2023E预计为126.60亿元；
• 资产负债率：2021E为39.51%，2023E预计为40.65%；
• 净负债率：2021E为-38.79%，2023E预计为-44.95%。

风险提示

• 军品订单不及预期；
• 新能源汽车补贴退坡可能影响市场需求；
• 外部环境变化可能对进口物料采购产生影响。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）；
• 当前价格：96.81元；
• 目标价格：未提供。

总结

中航光电在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其在电连接器和光器件业务上表现突出。公司通过持续的研发投入和募投项目扩产，增强了在军品和新能源汽车等领域的竞争力。随着“十四五”规划的推进和5G建设的加快，公司有望在多个业务板块实现快速增长。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，盈利能力和估值水平持续优化，长期发展前景值得期待。