20211228-浙商证券-聚光科技-300203.SZ-聚光科技点评_国家大力推进国产仪器采购_国产分析仪器龙头将受益_4页_966kb

聚光科技（300203）总结

核心内容

聚光科技作为国产分析仪器领域的龙头企业，正受益于国家对国产仪器采购的大力推动。2021年12月24日，全国人大常委会修订通过了《中华人民共和国科学技术进步法》，明确支持科技创新产品在政府采购中的应用，这对聚光科技等国产仪器企业具有积极影响。此外，公司正在推进剥离PPP项目，以优化资产负债结构，未来经营有望改善。

主要观点

• 政策利好：国家出台多项政策支持国产科学仪器发展，包括《科学技术进步法》、发改委、国家税务总局、国家市场监督管理总局等发布的指导意见，鼓励采购国产仪器设备，推动进口替代。
• 国产替代趋势：随着政策支持和市场环境改善，国产分析仪器的市场占有率有望提升，聚光科技作为龙头，具备较强的竞争力。
• 业务拓展：公司积极拓展生命科学、临床及医疗等新领域，有望提升整体市场空间，从当前环境监测领域400亿量级拓展至千亿级。
• 财务状况：公司当前处于研发投入期，2021年前三季度研发费用占比达20%，归母净利润出现大幅下滑，但预计2022年将显著增长，2023年保持稳健增长。
• 估值与评级：当前P/E为104倍，预计未来将逐步下降。公司维持“增持”评级，表明机构对公司未来发展前景持积极态度。

关键信息

政策背景

• 《科学技术进步法》修订：明确支持科技创新产品在政府采购中的应用，首次投放市场的产品应优先采购，不得以商业业绩为由限制。
• 其他政策支持：
  • 2021年3月发改委发布《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》，强调提升制造业测量能力。
  • 2021年6月国家税务总局发布《研发机构采购国产设备增值税退税管理办法》，对符合条件的研发机构采购国产设备给予增值税退税。
  • 2021年9月国家市场监督管理总局发布《关于进一步深化改革促进检验检测行业做优做强的指导意见》，推动国产仪器设备“进口替代”。
  • 2021年5月财政部及工信部发布《政府采购进口产品审核指导标准》，规定采购本国产品比例要求。

市场表现

• 质谱仪市场：2020年国产化率约26%，较2014年和2018年分别提升显著。
• 公司定位：公司对标海外巨头赛默飞世尔、丹纳赫，具备技术领先优势。

财务预测

盈利预测分析

• 2021年：归母净利润预计为138亿元，同比下降72%，主要受PPP项目影响。
• 2022年：归母净利润预计增长至349亿元，同比增长153%。
• 2023年：归母净利润预计为447亿元，同比增长28%。

营运能力

• 流动比率：从1.51提升至1.93，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.14提升至1.50，显示公司流动资产对流动负债的覆盖能力增强。
• 应收账款周转率：从2.60提升至2.91，显示公司应收账款回收效率提高。
• 总资产周转率：从0.46提升至0.50，显示资产使用效率提高。

风险提示

1. 生命科学板块布局不及预期：公司正在拓展生命科学领域，若进展不达预期，可能影响整体业绩。
2. 原有业务市场竞争加剧：环境监测等传统领域面临激烈竞争，可能导致毛利率下滑。

附录：行业投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间；
  • 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
  • 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

总结

聚光科技作为国产分析仪器龙头，受益于国家政策支持，特别是在政府采购方面，未来有望通过国产替代提升市场占有率。公司积极拓展生命科学、临床及医疗等领域，进一步扩大业务范围。尽管2021年受PPP项目影响，净利润出现下滑，但2022年预计有显著增长，2023年保持稳健增长。公司财务状况逐步改善，估值逐步下降，维持“增持”评级。