20170117-招商证券-黑电半月谈2017年1月（上）：迷离与守望：年度盘点与前瞻_17页_1mb

黑电行业2016年回顾与2017年展望总结

核心内容

2016年黑电行业在资本市场表现不佳，但产业发展仍具有积极意义。行业基本面稳健，互联网电视运营成为重要看点，预计将在2017年迎来盈利拐点。同时，产业链合作加强，技术趋势平稳演进，海外市场表现优于国内市场。

主要观点

1. 资本市场表现

• 黑电板块全年下跌 18.1%，显著跑输上证指数（下跌 12.3%）。
• 白电板块全年上涨 10.8%，成为少数实现正收益的行业之一。
• 黑电个股表现整体低迷，仅少数公司如创维数字实现正收益。

2. 产业链合作

• 双产业链格局逐渐清晰：硬件产销产业链与内容产业链并行。
• 面板涨价推动上下游关系更加紧密，内容方与终端方合作加深。
• 海信与TCL签署战略合作协议，内容方与终端方通过股权合作实现利益绑定。

3. 行业景气情况

• 国内销售表现平平，LCD电视内销增长 8.6%。
• 海外销售显著改善，LCD电视外销增长 13.4%。
• 新兴市场如印度、巴西正经历CRT向LCD的转型，为外销提供支撑。

4. 运营模式发展

• 互联网电视运营逐渐从“搅局者”转向“常态参与者”。
• 广告与视频点播成为较为成熟的商业模式，为行业盈利提供增量。
• 用户规模持续扩大，为运营盈利奠定基础。

5. 技术趋势

• LCD仍占主导，OLED与量子点技术尚未大规模普及。
• 大屏化、智能化、高清化仍是行业主要趋势。
• HDR技术在中高端产品中逐渐成为标配，提升画质表现。

6. 厂商竞争格局

• 厂商间竞合关系更加微妙，竞争趋于理性。
• 鸿海收购夏普推动面板供应格局变化，影响行业上下游关系。
• 互联网品牌与传统厂商合作加深，共同探索盈利模式。

关键信息

2016年黑电行业数据

• 行业规模：股票家数 57只，总市值 9511亿元，流通市值 7568亿元。
• 股价表现：海信电器 17.22元，TCL集团 3.32元，创维数字 12.95元，兆驰股份 10.08元，深康佳A 4.33元，四川长虹 4.27元。
• 2016年EPS：海信电器 1.14元，TCL集团 0.21元，创维数字 0.42元，兆驰股份 0.22元，深康佳A -0.52元，四川长虹 -0.43元。
• 2016年PE：海信电器 12.8倍，TCL集团 18.0倍，创维数字 23.7倍，兆驰股份 49.5倍，深康佳A 0.0倍，四川长虹 27.6倍。
• 2016年PB：海信电器 1.8倍，TCL集团 1.6倍，创维数字 4.9倍，兆驰股份 2.4倍，深康佳A 3.8倍，四川长虹 1.6倍。
• 投资评级：海信电器、TCL集团、创维数字、兆驰股份均为 强烈推荐-A，深康佳A、四川长虹为 审慎推荐-A。

2017年展望

• 面板价格不会再现2016年的高涨，成本压力有所缓解。
• 海外市场高景气有望持续，特别是新兴市场中的CRT向LCD转型。
• 互联网电视运营盈利拐点将至，预计2017年成为“变现元年”。
• 技术格局将维持平稳演进，OLED与量子点技术逐步发展。

图表目录摘要

• 图1：2016年A股市场各板块涨跌幅表现
• 图2：2016年黑电板块相关个股涨跌幅表现
• 图3：黑电行业双产业链格局示意图
• 图4：2016年以来各尺寸面板价格环比增长情况
• 图5：各尺寸面板较2016年价格低位的涨幅
• 图6：2016年以来国内主要品牌电视均价上涨情况
• 图7：2016年LCD电视内销表现平平
• 图8：2016年LCD电视出口同比改善加速
• 图9：2007至2014年我国电视内销结构变化
• 图10：2006至2013年我国电视产量及同比增长情况
• 图11：2016年海信LCD电视销售情况一览
• 图12：2016年创维LCD电视销售情况一览
• 图13：2016年TCL集团LCD电视销售情况一览
• 图14：2016年TCL LCD电视销售情况一览
• 图15：创维智能电视激活用户及活跃用户增长情况
• 图16：海信智能电视国内用户增长情况
• 图17：TCL智能电视激活用户及活跃用户增长情况
• 图18：TCL智能电视游戏应用用户规模增长情况
• 图13：OLED发光原理示意图
• 图14：OLED电视与量子点电视成像原理对比
• 图15：HDR技术对真实色彩的还原更有效
• 图16：曲面电视屏幕的曲率与眼球弧度相同
• 图17：三星推出量子点电视新品
• 图18：LG推出超薄OLED电视

风险提示

• 黑电行业竞争加剧
• A股系统性风险

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20% 以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于 5% - 20% 之间
• 中性：公司股价变动幅度介于 ±5% 之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数 5% 以上

分析师信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，多次获得新财富、水晶球、金牛奖等荣誉。
• 吴昊：招商证券家电行业分析师，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。

结语

2017年黑电行业基本面稳健，互联网电视运营将引领行业盈利增量，海外市场表现持续向好，行业技术格局平稳演进，整体竞争趋于理性。随着运营盈利拐点的临近，行业估值弹性有望显著提升。