20220218-国海证券-云天化-600096.SH-事件点评_携手各行业龙头_打造新能源电池全产业链集群_6页_406kb

云天化（600096）事件点评总结

核心内容概述

本报告为国海证券对云天化（600096）的事件点评，发布于2022年2月17日，维持“买入”评级。报告指出，云天化与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股签署合作协议，共同推进新能源电池全产业链项目，标志着公司在新能源材料领域的战略布局进一步深化。

主要观点

1. 合作项目概述

• 合作背景：云天化与多家行业龙头及地方政府合作，共同设立两家合资公司，分别负责矿产资源开发和矿产深加工。
• 股权结构：玉溪市政府持股23%，为第一大股东；恩捷股份持股22%；云天化持股17%；亿纬锂能持股20%；华友控股（或其关联方）持股18%。
• 项目规划：项目分三期推进，第一期投资约180.5亿元，计划于2023年12月31日前完成；第二期投资约336.5亿元，计划于2025年12月31日前完成；第三期投资计划于2030年前完成。
• 项目内容：涵盖新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔等电池配套项目，旨在打造新能源电池全产业链集群。

2. 公司竞争优势

• 磷化工龙头：云天化是中国最大的磷矿采选企业之一，拥有丰富的磷矿资源储备及较强的生产加工能力。
• 行业协同效应：与恩捷股份、亿纬锂能、华友控股等企业合作，充分发挥各方资源和产业优势，推动新能源电池产业链协同发展。
• 政策支持：项目符合国家“碳达峰、碳中和”战略，有望获得地方政府及政策层面的大力支持。

3. 业绩表现与盈利预测

• 近期业绩：2021年公司业绩大幅增长，归母净利润达36.21亿元，同比增长1231%。
• 2022年预测：预计2022年归母净利润为40.16亿元，同比增长11%；2023年预计为42.01亿元，同比增长5%。
• 估值水平：2022年PE为9.75倍，处于较低水平，具备投资价值。
• 盈利指标：ROE从2020年的4%提升至2021年的36%，毛利率稳定在19%-20%之间，销售净利率提升至6%-7%。

4. 市场表现

• 股价表现：2022年2月17日，云天化股价为21.31元，52周价格区间为6.64-37.25元。
• 相对沪深300表现：2022年12个月，云天化股价上涨182.6%，显著优于沪深300的-20.3%。
• 市场数据：公司总市值为39,122.88百万元，流通市值为36,537.23百万元，日均成交额为2,360.22百万元，近一月换手率为3.02%。

关键信息

项目合作方

• 云南省玉溪市人民政府
• 恩捷股份（全球锂电隔膜龙头）
• 亿纬锂能（国内锂电池龙头企业）
• 华友控股（子公司华友钴业为全球最大钴产品供应商）

投资逻辑

• 行业高景气：新能源材料行业持续景气，公司主要产品价格高位震荡，支撑业绩增长。
• 产业链延伸：公司通过合作进一步完善新能源电池材料产业链布局，提升综合竞争力。
• 估值优势：当前估值较低，具备成长性和投资潜力。

风险提示

• 宏观经济风险
• 原料价格及供应风险
• 下游需求不及预期风险
• 项目建设风险
• 安全生产风险
• 汇率风险
• 研发产品应用风险

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年行业研究经验。
• 赵小燕、汤永俊：化工行业研究助理，具备一定的研究背景和经验。

附表：关键财务指标预测

免责声明

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