20181107-天风证券-科恒股份-300340.SZ-锂电设备整线布局呼之欲出_客户结构升级迎新篇章_3页_358kb

科恒股份（300340）总结

核心内容

科恒股份近期通过一系列收购动作，加快其在锂电设备领域的布局，提升其在锂电设备供应链中的地位。

收购动态

1. 收购诚捷智能

   • 拟以70%发行股份+30%支付现金收购诚捷智能100%股权，交易金额为6.5亿元。
   • 诚捷智能承诺未来三年净利润分别为3500万元、6500万元、7500万元。
   • 诚捷智能专注于电芯生产中段核心设备，与公司现有锂电设备业务形成协同效应。

2. 收购誉辰自动化

   • 拟以35%现金+65%发行股份收购誉辰自动化，交易金额为4.5亿元。
   • 誉辰自动化为后段锂电设备核心供应商，客户包括CATL、比亚迪、PHILIPS、BAK等。
   • 誉辰承诺2018-2020年净利润分别不低于3000万元、4000万元、5000万元。

业务布局

• 通过收购诚捷智能与誉辰自动化，公司即将形成较为完整的锂电设备整线布局。
• 浩能科技作为公司子公司，已在涂布机及辊压机领域占据国内领先地位。
• 诚捷智能在卷绕及制片设备领域有14年经验，年产能达1800-1900台全自动卷绕设备和900-1000台全自动制片设备。

主要观点

1. 整线布局提升竞争力

   • 收购诚捷智能与誉辰自动化将使科恒股份具备从前端到后段的锂电设备生产能力，增强其在锂电设备市场的整体竞争力。
   • 未来三年，公司有望通过整线业务进一步拓展市场份额，提高盈利能力。

2. 客户结构优化

   • 浩能科技已中标宁德时代9台高速双层涂布机，成为其核心供应商之一。
   • 誉辰自动化与多家国际知名企业合作，有助于提升科恒股份在高端市场的客户结构。

3. 盈利预测调整

   • 由于正极材料价格下降，公司2018年归母净利润预测由3.71亿元下调至1.12亿元。
   • 2019年预测为1.53亿元，2020年预测为2.37亿元，对应PE分别为28.1X、20.5X、13.3X。
   • 维持买入评级，认为公司未来成长空间较大。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 新能源政策重大调整
• 公司收购整合不达预期

估值与财务分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 维持买入评级，认为公司未来成长空间较大。
• 预计公司将在年内确认全部银隆合同带来的收入，对2018年净利润预测有所下调，但长期看好其盈利能力提升。