20151208-招商证券-联建光电-300269.SZ-战略转型数字户外传媒集团_大户外分众传媒呼之欲出_21页_1mb

联建光电（300269.SZ）总结

核心内容

联建光电是一家专注于LED显示应用的公司，近年来通过战略转型，积极拓展至广告传媒行业，致力于打造“数字户外传媒集团”。公司通过一系列并购和业务整合，逐步形成以数字设备、户外媒体网络和公关服务为核心模块的传播平台，目标是成为大户外领域的“分众传媒”。

主要观点

• 战略转型：联建光电从LED显示设备制造商转型为数字户外传媒集团，通过并购和整合，加强了在户外广告媒体资源、公关服务和互联网广告代理领域的布局。
• 业务扩张：公司通过收购力玛网络、励唐营销、华瀚文化和远洋传媒，进一步增强了其在互联网广告、公关传播、区域户外广告资源和全国性户外广告代理发布服务方面的实力。
• 行业前景：户外广告市场持续增长，尽管互联网广告发展迅速，但户外广告因其强制性接触和位置型媒介特性，仍具有不可替代的价值。同时，户外与互联网的结合将推动其成为O2O和互动营销的重要入口。
• 投资评级：基于公司的发展模式与分众传媒相似，且具备强大的资本背景和执行力，公司被给予“强烈推荐-A”的投资评级，目标估值区间为40~45元。

关键信息

基础数据

• 当前股价：28.81元
• 目标估值：40~45元
• 总股本：50554万股
• 已上市流通股：16916万股
• 总市值：146亿元
• 流通市值：49亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.1元
• ROE（TTM）：8.5%
• 资产负债率：18.6%
• 主要股东：刘虎军（持股比例22.82%）

盈利预测

• 2015年净利润：2.89亿元（同比增长116%）
• 2016年备考净利润：6.4亿元
• 2017年备考净利润：10亿元
• 每股收益：0.57元（2015年）、0.78元（2016年）、0.99元（2017年）
• PE（2016年备考）：35~39倍
• PB（2016年备考）：5倍

业务整合

• 力玛网络：提升互联网广告代理服务能力，拥有3万多家中小客户。
• 励唐营销：夯实公关传播，服务涵盖多个行业。
• 华瀚文化：增强区域户外广告资源与营销服务能力，是太原地区最大的户外广告公司之一。
• 远洋传媒：增强全国性户外广告代理发布能力，整合超过400万平米的第三方资源。

财务状况

• 资产负债率：从2013年的37.9%下降至2015年的23.1%，保持较低水平。
• 毛利率：逐年提升，从2013年的24.4%增长至2015年的38.5%，2016年预计为40.0%。
• 净利率：从2013年的2.8%增长至2015年的15.5%，2016年预计为16.9%。
• ROE：从2013年的0.7%增长至2015年的10.7%，2016年预计为13.1%。

风险提示

• 并购进程不顺利：若并购未能按计划推进，可能影响战略实施。
• 竞争激烈：可能导致毛利率下滑，影响盈利能力。

结构分析

一、户外广告的持续增长潜力

• 户外广告市场保持增长，2017年预计达到1880亿元。
• 户外广告因其强制性接触和位置型媒介特性，难以被互联网广告完全取代。
• 户外与互联网结合，形成O2O和互动营销的新入口，提升广告价值。

二、借助资本市场，快速转型数字户外传媒集团

• 第一步：从LED设备制造商转型为户外媒体资源运营商，形成全国覆盖的LED大屏媒体平台。
• 第二步：整合分时传媒、易事达、友拓公关等公司，增强广告营销服务能力。
• 第三步：收购力玛网络、励唐营销、华瀚文化、远洋传媒，打造“联建互联”生态链。

三、向大户外领域的分众传媒进军

• 公司战略与分众传媒相似，通过资源扩张和数据驱动，增强广告传播能力。
• 预计2016年备考净利润为6.4亿元，2017年为10亿元。
• 公司具备强大的资本背景和执行力，有望成为大户外领域的领先者。

四、盈利预测、投资评级及风险提示

• 盈利预测：基于行业增长和公司扩张，预计2015~2017年净利润分别为2.89亿、3.92亿和5.00亿。
• 投资评级：给予“强烈推荐-A”，目标价40~45元。
• 风险提示：并购不达预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑。

总结

联建光电通过战略转型和外延并购，正迅速成长为数字户外传媒集团。公司业务涵盖LED设备制造、户外广告资源运营、公关传播和互联网广告代理，目标是打造一个软件硬件一体、线上线下整合的传播平台。随着户外广告市场持续增长，公司有望凭借其强大的资本背景和高效的执行能力，成为大户外领域的分众传媒。然而，公司仍需面对并购进展、市场竞争等风险，需持续关注其业务整合和盈利能力变化。