20250422-中国银河-恒辉安防-300952.SZ-营收快速增长_新材料布局稳步推进_4页_1mb

恒辉安防2024年度报告及未来展望总结

核心内容

恒辉安防（300952.SZ）于2025年4月22日发布2024年度报告，展示了公司在营收、利润及新材料布局方面的进展。公司全年营收实现快速增长，但毛利率下降影响了净利率表现。分析师陈柏儒与刘立思对公司的未来发展给出“推荐”评级，并基于财务预测提供了未来三年的营收、利润及估值展望。

主要观点

• 营收增长显著：2024年公司实现营收12.7亿元，同比增长29.95%；2024年第四季度营收3.98亿元，同比增长41.36%。外销和内销均实现双增长，其中外销增长更快，达到31.89%，内销增长16.55%。
• 毛利率下降影响净利率：2024年综合毛利率为22.03%，同比下降3.11个百分点；24Q4毛利率为15.8%，同比下降5.28个百分点，环比下降9.25个百分点。毛利率下降主要由于直接材料成本大幅增长。
• 费用率优化：2024年期间费用率为11.12%，同比下降1.89个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.42pct、0.67pct、0.12pct、0.69pct。费用率改善主要得益于规模效应和美元汇率波动带来的汇兑收益。
• 扣非归母净利率小幅波动：2024年扣非归母净利率为7.35%，同比下降1.09个百分点；24Q4扣非归母净利率为4.81%，同比上升1.25个百分点，环比下降3.82个百分点。
• 新材料布局稳步推进：公司计划新增12,000吨超高分子量聚乙烯纤维产能，其中一期4,800吨预计于2025年9月投产。同时，公司启动“年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目”，一期1万吨已于2024年8月开工，未来有望成为新的业绩增长点。

关键信息

财务数据概览

财务预测与估值

• 财务预测：公司预计未来三年营收和利润将持续增长，但增速逐渐放缓，毛利率略有下降，净利率维持稳定。
• 估值趋势：公司PE逐步下降，未来三年估值有望进一步降低，反映市场对公司成长性的认可。

风险提示

• 原材料价格波动的风险
• 新产能落地不及预期的风险
• 业务拓展不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

未来展望

公司作为全球功能性安防手套龙头，正通过产能扩张和新材料布局推动业务增长。外销和内销双轮驱动成效显著，尤其在北美、欧洲等传统市场及澳大利亚、土耳其、北欧、南美等新兴市场拓展方面表现突出。同时，公司积极开发超高分子量聚乙烯纤维和生物可降解聚酯橡胶等新材料应用，未来有望成为新的业绩增长点。分析师建议维持“推荐”评级，认为公司具备良好的成长潜力和市场竞争力。

附录：财务比率分析

投资建议

公司作为功能性安防手套行业龙头，具备较强的市场地位和业务拓展能力。未来随着新产能的落地及新材料应用的突破，公司有望实现持续增长，分析师建议维持“推荐”评级。