20221225-中邮证券-2023年度汽车行业策略报告_优选电动智能化强α标的_44页

优选电动智能化强α标的 ——2023年度汽车行业策略报告总结

核心内容

2023年度汽车行业策略报告指出，汽车板块在2022年经历缺芯、疫情、限电及需求转弱等挑战后，仍表现出强劲的阿尔法收益。预计2023年汽车行业总量将保持增长，新能源车维持高增速，电动化与智能化成为主要驱动力，投资机会集中在电动智能化相关领域。

主要观点

1. 2022年复盘：低位运行，上行可期

• 申万汽车板块自2020年1月1日至2022年12月15日累计上涨43%，显著高于沪深300指数的-5%。
• 乘用车销量在2022年1-11月累计零售1837万辆，同比增长2%，其中新能源车销量占比持续提升，新能源车总量接近千万量级。
• 2022年1-10月中国车出口销量达262万台，同比增长52%，主要得益于海外供给不足和中国车企出口竞争力增强。
• 政策面与资金面推动下，汽车板块表现出较强的上涨动能，消费需求边际走弱但库存处于合理区间，板块具备上行潜力。

2. 2023年展望：政策托底，产品驱动

• 政策层面，购置税补贴政策有望延续，稳定乘用车行业β，推动销量增长。
• 新能源车销量预计2023年将超过900万辆，同比增长35%。混动及纯电平台技术日益成熟，行业级别新品周期可期。
• 出口市场成为新增长点，中国车企在欧洲、北美等地表现突出，电动车出口贡献重要增量。

关键信息

3. 投资机会

3.1 电动化：渗透率加速提升

• 混动：技术路径选择与平台迭代是混动车型发展的关键，比亚迪在混动发动机及变速箱技术上处于领先地位。
• 电驱动：行业向紧凑、集成化方向发展，SiC功率半导体和扁线电机技术成为趋势，提升系统效率和功率密度。
• 800V高压平台：技术演进带来增量和提价零部件，如高压电池、充电机等。
• 域控制器：新能源车电子电气架构升级，推动底盘、车身、智驾及座舱域控的投资机会。
• 空气悬架：自主供应能力向系统级延展，爆款车型或加速配置率提升。

4. 个股建议

• 电动化：隆盛科技、英搏尔、秦安股份*、合兴股份*
• 智能化：科博达、经纬恒润、中鼎股份、保隆科技*、华阳集团*
• 自主崛起：长安汽车、长城汽车、比亚迪
• 其他催化：森麒麟

5. 风险提示

• 政策刺激不及预期
• 原材料价格波动推高成本
• 核心零部件短缺抑制产能释放
• 乘用车终端需求复苏不及预期
• 技术迭代与产品推新不及预期

技术趋势与市场预测

6. 混动技术演进

• 自主车企混动发动机热效率目标普遍高于40%，比亚迪已实现41%的热效率。
• DHT变速箱技术从单档向多档演进，提升动力系统效率与性能。
• 混动车型销量预计2023年达265万辆，渗透率提升至30%。

7. 电驱动行业趋势

• 电驱动系统向“大三合一”与“小三合一”方向发展，提升集成度。
• SiC功率芯片替代Si基材料，提高系统效率。
• 扁线电机替代圆线电机，提升电机效率与性价比。
• 电驱动市场规模有望突破千亿，第三方供应商预计占据50%份额。

未来展望

8. 新能源车市场结构

• 2023年新能源车销量有望超过900万辆，渗透率持续提升。
• 各级别新能源车渗透率预计逐步提高，A00级渗透率已接近100%，B级及以上渗透率预计达60%。
• 随着规模效应显现，新能源车利润有望进一步兑现。

结论

2023年汽车行业整体表现乐观，电动化与智能化将成为主要驱动力。政策支持、技术迭代与产品创新共同推动行业增长，重点布局混动、电驱动、800V平台、域控及空气悬架等赛道，关注具备技术优势与成本竞争力的自主车企及零部件供应商。