20210729-中航证券-泰和新材-002254.SZ-2021H1点评报告_归母净利润大增255_双_纶_销量快速增长_6页_753kb

泰和新材（002254）2021H1点评报告总结

核心内容概述

泰和新材（002254）在2021年上半年业绩大幅增长，营收达到21.26亿元，同比增长95.18%；归母净利润达4.40亿元，同比增长255.01%。公司主要产品包括氨纶、芳纶及其衍生品，应用于纺织、医疗卫生、国防军工等领域，尤其在军工领域具有关键地位。公司具备军工资质，是国内芳纶产业的开拓者之一，近年来通过产能扩张、技术升级、资源整合等手段，持续提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营收与净利润增长显著：2021H1营收同比增长95.18%，归母净利润同比增长255.01%，主要得益于氨纶价格上涨及销量提升，以及芳纶产销量增加。
• 毛利率与净利率提升：毛利率达到36.12%，同比提升11.88个百分点；净利率为24.60%，同比提升12.85个百分点。

2. 产品结构与应用领域

• 氨纶：主要用于纺织及医疗卫生领域，公司氨纶产能约7.5万吨/年，居国内前五。
• 芳纶：主要应用于军警作战服、防弹衣、蜂窝结构材料等，公司芳纶总产能1.15万吨/年，位居全球第三。
• 芳纶纸：公司通过收购民士达，拓展芳纶纸业务，进一步完善高性能芳纶纤维产业链。

3. 产能扩张与战略布局

• 氨纶产能提升：公司通过烟台和宁夏两个基地的建设，计划在2021年底新增4.5万吨/年产能，进一步增强市场占有率。
• 芳纶产能扩张：公司计划将对位芳纶和间位芳纶产能分别扩产至1.2万吨/年，目前对位芳纶产能已达到4500吨/年，预计未来将增加1500吨/年。
• 双基地战略：烟台基地重点发展高效差别化粗旦氨纶，宁夏基地则推进低成本扩张和智能制造。

4. 行业竞争与市场地位

• 芳纶行业寡头格局：行业主要由美国杜邦、日本帝人主导，公司凭借本地化供应优势和规模优势，成为国内主要竞争者之一。
• 国产替代空间广阔：我国对位芳纶需求超过1万吨/年，但80%依赖进口，随着军事化应用需求增长，公司有望受益于国产替代进程。

5. 业务整合与协同效应

• 托管超美斯：公司已签署《托管经营框架协议》，计划整合双方及行业资源，实现差异化竞争与行业良性发展。
• 吸收合并泰和集团：通过吸收合并母公司泰和新材集团并收购民士达，公司优化治理结构，拓展下游产业链，提升综合竞争力。

6. 盈利能力提升

• 费用率下降：公司财务、管理、研发合计费用率（6.23%）同比下降1.62个百分点，叠加毛利率提升，盈利能力显著增强。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为42.00亿元、49.18亿元和56.04亿元，归母净利润分别为8.09亿元、8.94亿元和9.89亿元，EPS分别为1.18元、1.31元和1.45元。

7. 投资建议

• 投资评级：买入。
• 目标价格：23.64元，对应2021-2023年预测EPS的20倍、18倍及16倍PE。
• 驱动因素：氨纶市场回暖、芳纶产能扩张与国产替代、双基地建设与新旧动能转换。

关键信息

• 公司定位：国内高性能纤维领域的重要企业，具备军工资质，产品应用于国防军工、纺织、医疗等多个领域。
• 财务数据：
  • 2021H1归母净利润同比增长255.01%，达到4.40亿元。
  • 2021年公司总市值为135.51亿元，流通A股为4.23亿股。
  • 2021年PE（TTM）为23.46，PB（LF）为3.96。
• 行业趋势：随着军事化应用需求增长和国产替代加速，芳纶行业前景良好，公司有望受益。
• 风险提示：原材料价格上涨、产品价格下跌、建设项目投产不顺利等。

财务预测表（单位：百万元）

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 梁晨：中航证券研究所军工行业分析师，北京科技大学材料硕士。
• 刘琛：中航证券分析师，北京航空航天大学新媒体学士，2018年加入研究所，从事军工、通信行业研究。

免责声明与风险提示

• 投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。
• 本报告不构成投资建议，仅作参考。
• 中航证券不对因使用本报告材料而引起的损失承担责任。
• 风险提示包括原材料价格上涨、产品价格下跌、建设项目投产不顺利等。