20220406-银河期货-_粕类周报_种植面积意外利空_国内现货市场冷清_20页_2mb

【粕类周报】总结

核心内容概述

本周粕类市场整体表现冷清，主要受种植面积报告意外利空、国内需求疲软及库存持续走低等因素影响。国内现货市场呈现供需两淡、基差大幅回落的态势，而国际市场上，美豆种植面积超预期增长，叠加南美减产及北美化肥供应紧张，对市场形成一定压力。同时，巴西及阿根廷的出口数据与压榨量变化也对国际供应格局产生影响。

主要观点

1. 种植面积报告超预期，影响市场预期

• 美豆种植面积：USDA报告显示，2022年度美豆种植面积为9095.5万英亩，高于预期8872.7万英亩，成为种植面积最大的作物。
• 玉米种植面积：玉米种植面积为8949万英亩，低于预期9200万英亩，表明大豆对玉米形成挤占。
• 种植面积增长驱动因素：
  • 农产品利润较好，推动种植面积扩张；
  • 北美氮肥供应紧张，限制玉米种植积极性；
  • 大豆玉米比价降至2以下，接近2019年特殊市场阶段水平。

2. 国内现货市场表现疲软

• 豆粕市场：
  • 现货基差大幅回落，华北05+560，山东05+440，华东05+450，华南05+380；
  • 周度提货量降至95.85万吨，环比下降6.05%，同比减少20.85%；
  • 成交清淡，周度成交仅1.07万吨，市场几乎降至冰点。
• 菜粕市场：
  • 周度提货量为2万吨，同比下降21.33%，环比上升4.96%；
  • 基差普遍下行，福建地区跌至05-40，广西地区05+30；
  • 供应端菜籽到港量有限，需求端仍处淡季，市场缺乏强驱动。

3. 库存持续走低，供需矛盾凸显

• 大豆库存：截至3月25日当周，国内大豆库存为161.98万吨，较上周减少18.14%，同比减少56.42%；
• 豆粕库存：豆粕库存为29.47万吨，较上周减少8.36%，同比减少65.12%；
• 菜籽与菜粕库存：福建+广东+广西地区菜籽库存17.8万吨，菜粕库存3.25万吨，均呈小幅下降趋势。

关键信息

供应端变化

• 美豆出口与压榨：
  • 3月第4周美湾FOB贴水维持稳定，巴西贴水跌幅扩大；
  • 2月美国大豆压榨量为523.0万吨，环比下降60万吨，同比增加30万吨；
  • 2022年1-2月累计进口大豆1394.2万吨，同比增加53.5万吨；
  • 预计3月进口大豆630万吨，4月960万吨。
• 巴西出口与压榨：
  • 3月第4周巴西大豆累计装出1230.90万吨，同比略增；
  • 12月巴西大豆压榨量为332万吨，环比增加2%；
  • 巴西3月大豆出口量预计为1290万吨，低于前一周预估1376.9万吨。
• 阿根廷出口与压榨：
  • 2022年1月阿根廷大豆压榨量251万吨，环比下降14.91%，同比下降22.23%；
  • 3月阿根廷大豆出口量预计为1376.9万吨，但近期实际出口量有所下滑。

需求端疲软

• 国内需求：
  • 生猪价格明显回落，出栏体重逐步回稳；
  • 饲料需求疲软，3月豆粕提货量降至460万吨，同比与五年均值均下滑；
  • 菜粕提货量仍处低位，水产料备货尚未启动。
• 成本端：
  • 大豆进口成本持续走低，国内豆粕现货价格单边下跌600-800元/吨；
  • 国内豆粕基差持续下跌，反映市场悲观情绪。

国际供需格局

• 美豆新作累库预期增强：种植面积报告发布后，新作库销比可能增至6-7%以上，缓解国际供应紧张；
• 南美减产：南美三国减产近3000万吨，对国际供应形成支撑；
• 巴西与阿根廷FOB贴水：巴西贴水跌幅扩大，阿根廷贴水略有波动，反映市场对国际供应的预期变化。

市场策略建议

单边策略

• 短期策略：粕类市场缺乏利好，预计仍有下行空间，短期宜以抛空为主；
• 中期关注：南美减产事实难以改变，北美种植面积仍有调整空间，市场趋势性转向存在不确定性。

套利策略

• 建议进行 M91正套，关注 M11-1正套；
• M-RM09价差缩小，可作为套利参考。

期权策略

• 建议采用 看涨熊市价差，买入M2209-C-3750，卖出M2209-C-3600。

风险提示

• 种植面积不确定性：面积报告存在修正空间，可能对市场产生进一步影响；
• 供需博弈：国内蛋白市场可交割货源有限，资金与产业博弈风险上升；
• 宏观经济压力：国内宏观经济承压，政策干预可能对市场产生一定影响，但实际效果有限。

作者信息

• 研究员：陈界正
• 期货从业证号：F3045719
• 投资咨询证号：Z0015458
• 公司：银河期货有限公司
• 联系方式：
  • 北京总部：北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号（100020）
  • 上海总部：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层
  • 客服热线：400-886-7799
  • 公司网址：www.yhqh.com.cn

附图说明

• 美豆周度销售：反映近期出口节奏；
• 美豆月度压榨量：显示压榨趋势；
• 豆粕与菜粕提货量：体现市场需求；
• 豆粕与菜粕基差：反映现货市场情绪；
• 大豆与菜籽进口量：显示供应端变化；
• 海运费价格：影响进口成本与价格波动。

免责声明

本报告仅供内部参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。