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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会主要围绕基金产品研究、电气设备行业分析以及市场指数表现等内容展开，涵盖FOF基金、军工ETF、亿纬锂能、隆基股份、长城汽车和上海家化等重点标的的分析。

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基金产品研究

泰康睿福优选FOF

• 业绩表现：自成立以来，泰康睿福优选A年化收益达30.55%，最大回撤为8.73%，夏普比率1.69，年化波动率13.89%，表现优于基准。
• 市场环境：在近期市场震荡中，该基金回撤仅为0.57%，优于沪深300指数的4.43%回撤。
• 配置策略：泰康资产采用宏观配置与基金优选相结合的方式，通过MVPCT和FIFAM系统进行大类资产配置，实现风险调整收益的优化。
• 产品布局：推出泰康福泰平衡养老三年持有混合(FOF)产品，旨在助力实现养老目标。

军工ETF

• 市场回调原因：年初军工板块回调主要因市场对板块未来业绩兑现能力存疑，以及板块高点透支了未来两年基本面增长。
• 投资逻辑：军工板块具备成长逻辑，受益于军费增长、军改影响消退及装备现代化进程，未来七年有“建军百年”目标支撑。
• ETF估值：军工ETF（如512660）当前价格处于底部区域，预计年内有绝对收益机会。
• 历史超额收益：中证军工指数在五、七、八月超额收益率显著，当前接近四月底，或即将进入超额收益较好的月份。
• 风险提示：包括军费预算下降、中美及周边关系变化、上市公司业绩不达预期等。

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电气设备行业分析

亿纬锂能（300014.SZ）

• 业绩表现：2021年一季度实现营收29.58亿元，同比增长125.98%；归母净利润6.47亿元，同比增长156.22%。
• 业务增长：思摩尔调整前利润同比+403.0%，调整后利润同比+287.8%，贡献投资收益约3.78亿元，同比+329.0%。
• 动力业务：国内动力电池装机量0.39GWh，市占率1.7%；海外订单增长显著，预计21-23年动力电池产能分别为47/62/82GWh，持续高增长。
• 消费电池：TWS耳机电池突破专利壁垒，续航能力显著提升，圆柱三元电池供不应求，盈利能力有望改善。
• 投资建议：预计21-23年归母净利润为34.06/45.74/63.41亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、新能源汽车销量不及预期、海外疫情反复。

隆基股份（601012.SH）

• 业绩表现：2020年及2021年一季度实现营业总收入545.83/158.54亿元，同比增长65.92%/84.36%；归母净利润85.52/25.02亿元，同比增长61.99%/34.24%。
• 硅片业务：2020年硅片出货量58.15GW，毛利率30.36%，盈利能力良好。预计2021年硅片出货量约140亿片，同比增长43.94%。
• 组件业务：2020年组件出货量24.53GW，同比增长223.98%。2021年一季度组件出货6.45GW，毛利率约15%，盈利能力大超预期。
• 成本控制：公司成本管控优秀，2020年硅料库存35.76亿元，同比增长89.71%，助力一季度业绩增长。
• 投资建议：预计21-23年归母净利润为110.35/138.58/163.01亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：光伏装机不及预期、原材料价格上涨。

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其他行业分析

长城汽车（601633.SH/2333.HK）

• 业绩表现：2021年一季度营收311.2亿元，同比增长151.3%，但环比下降24.4%；毛利率15.1%，环比下滑3.1pct；归母净利润16.4亿元，环比下降41%。
• 毛利率下滑原因：原材料涨价、芯片短缺、新能源车占比提升等多重因素影响。
• 产品力展示：上海车展发布多款新车，产品力全面超越合资品牌，未来竞争力有望进一步提升。
• 投资建议：调整2021-2023年归母净利润至91/110/123亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：自动驾驶技术发展不及预期、新车销售不及预期、芯片短缺加剧。

上海家化（600315.SH）

• 业绩表现：2021年一季度营收21.15亿元，同比增长27.04%；归母净利润1.69亿元，同比增长41.92%；扣非净利润1.99亿元，同比增长53.05%。
• 品类表现：护肤类产品增长显著，毛利率提升3.44pct，净利率提升0.84pct。
• 渠道变化：线下渠道收入占比提升至68%，百货和CS渠道增长强劲；线上渠道平稳增长，特渠借助大股东资源扩大销售。
• 投资建议：预计2021-2023年EPS分别为0.76/1.13/1.55元，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、战略执行不及预期、新品推进不及预期。

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市场指数表现

国内主要指数

指数名称	收盘	涨跌(%)
上证指数	3359.29	-1.82
深证成指	13475.72	-2.80
沪深300	4971	-2.15
上证180	10293.1	-1.83
中小板指	9054.52	-2.85
创业板指	2633.45	-3.50

海外主要指数

指数名称	收盘	涨跌(%)
道琼斯	33800.60	0.89
标普500	4128.80	0.77
纳斯达克	13900.19	0.51

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联系方式

• 分析师：雏雅梅（S0800518080002）
• 联系人：
  • 付怡：13163240483 / fuyi@research.xbmail.com.cn
  • 王红兵：13924613850 / wanghongbing@research.xbmail.com.cn
  • 杨敬梅：18001996455 / yangjingmei@research.xbmail.com.cn
  • 胡琏心：18311033802 / hujinxin@research.xbmail.com.cn
  • 雷肖依：13801507820 / leixiaoyi@research.xbmail.com.cn
  • 许光辉：18621636215 / xuguanghui@research.xbmail.com.cn

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风险提示

• 基金投资：历史数据仅供参考，未来市场环境变化可能导致结论改变。
• 军工ETF：需关注军费预算、中美关系及业绩预期变化。
• 亿纬锂能：行业竞争、新能源汽车销量及海外疫情风险。
• 隆基股份：光伏装机及原材料价格波动风险。
• 长城汽车：芯片短缺、新产品表现及技术发展不确定性。
• 上海家化：行业竞争、战略执行及新品推广风险。

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