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EG去库周期接近结束，下游需求仍旧疲软

核心内容

本报告分析了乙二醇（EG）市场近期的供需状况、价格走势及投资策略，重点指出在供应收缩和高库存背景下，EG市场面临较大的下行压力。

主要观点

• 供应端：EG生产利润持续亏损，国内开工率维持低位。恒力一线重启中，另一线计划下周重启，浙石化二期1#装置停车检修，而二期2#一套80万吨/年的MEG新装置已顺利开车并逐步提升负荷。
• 进口端：EG进口持续亏损，进口货到港量有限，国际市场价差显示EG价格相对中国偏低。
• 需求端：下游聚酯行业负荷小幅上升，但整体需求疲软。江浙织造和加弹负荷略有回暖，但仍处于较低水平。直纺长丝库存压力增大，涤短工厂库存继续上升，瓶片工厂开工率下降。
• 库存情况：港口库存持续去库，但绝对水平仍高，去库周期接近结束，市场面临库存高企的压力。

关键信息

1. 市场分析

• 基差：本周EG张家港基差为-16元/吨，偏弱。
• 生产利润：
  • 原油制EG生产利润为-2526元/吨，煤制EG生产利润为-1811元/吨，均处于深度亏损状态。
• 开工率：
  • CCF本周EG总开工率为45.9%（-0.8%）。
  • 煤制EG开工率为36.5%（-3%），非煤制EG开工率为51.7%（+0.5%）。
  • 国产EG开工降至年内低点。

2. 下游聚酯情况

• 织造负荷：江浙织机负荷为44%（+4%），江浙加弹负荷为47%（+5%），略有回暖。
• 聚酯负荷：本周聚酯负荷为81.6%（+1.1%），小幅上涨。
• 直纺长丝负荷：直纺长丝负荷为68.8%（+0.1%），库存压力逐渐增大。
  • POY库存天数为31.5天（+2.4天）。
  • FDY库存天数为29.7天（+2.2天）。
  • DTY库存天数为32天（-0.2天）。
• 涤短工厂：涤短工厂开工率为81.2%（-4.5%），权益库存天数为13.1天（+1天），库存继续上升。
• 瓶片工厂：瓶片工厂开工率为91%（-1.7%），小幅下降。

3. EG库存走势

• 港口库存：本周隆众EG港口库存为113.1万吨（-1.2万吨），港口继续去库，但库存绝对水平仍高。
• 区域库存：
  • 张家港港口库存为11.5万吨。
  • 太仓港口库存为9.3万吨。
  • 宁波港口库存为14.6万吨。
  • 江阴&常州港口库存为10.2万吨。
  • 上海&常熟港口库存为12.3万吨。

4. 投资策略

• 中性观望：由于EG去库周期接近结束，高库存问题仍在，且下游需求疲软，建议投资者保持中性观望态度。
• 跨期套利：当前跨期套利策略暂不建议操作。

5. 风险提示

• 原油价格波动：对EG成本有直接影响。
• 煤价波动：煤制EG生产利润受煤价影响较大。
• 下游需求恢复：若需求未能有效回暖，市场仍面临下行压力。

结论

EG市场在供应收缩和高库存的双重压力下，短期内难以摆脱疲软态势。尽管恒力和浙石化新装置逐步投产，但整体需求仍偏弱，投资者需谨慎应对，保持中性观望策略，关注后续需求恢复及库存变化情况。