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宏观政策与经济

• 民企政策出台：7月7日《关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，旨在稳定民营企业预期、推动平台经济恢复、培育国家战略新兴产业（绿色低碳、安全发展、科技创新）。
• 财政收支下滑：上半年财政收入同比增13.3%，支出同比增31.3%，税收收入受企业利润承压、地产低迷等因素拖累，支出重点转向民生领域，基建投资支持力度不高。
• 增量政策预期：下半年有望启用财政结转资金、增加转移支付、推动特别国债、落实减税降费，防范政策执行不及预期风险。

重点行业分析

• 电子：半导体行业库存持续去化，需求端边际好转（手机、服务器、汽车），供给端台积电等企业逐步复苏，先进封装成长空间大。
• 医药：多肽合成试剂与ADC药物推动上游需求增长，昊帆生物、翔宇医疗获关注，股权激励彰显成长信心。
• 地产与建筑：房企融资压力缓解，地铁设计等公司通过能源改造业务拓展新空间，区域分化明显。
• 纺织服装：跑步鞋与童装驱动下特步国际流水高质量增长，折扣改善与功能性产品提升毛利率。
• 计算机与新能源：上海钢联受益于数据要素流通与AIGC应用，福莱特光伏玻璃龙头三重降本逻辑共振，利空因素有所缓解。

公司深度覆盖

• 昊帆生物（301393SZ）：多肽合成试剂龙头，自有产能落地，维持“买入”评级。
• 翔宇医疗（688626SH）：股权激励加持成长，维持“买入”评级，业绩考核考验兑现能力。
• 地铁设计（003013SZ）：湾区轨交设计龙头，能源改造业务构建第二增长曲线，维持“买入”评级。
• 特步国际（01368HK）：跑步及童装增长稳健，维持“买入”评级，但盈利预测下调。
• 舜宇光学（02382HK）：2023H1触底，下半年在车载模组与XR业务驱动下有望回升，“买入”评级调整市盈率高位。

风险提示

• 宏观经济风险：国内疫情反复、内需乏力、政策执行不及预期。
• 行业风险：地产下行、电子库存高企、原料价格波动、海外政策风险（如半导体出口管制）。
• 个股风险：市场竞争加剧、研发不及预期、核心团队流失等。