非银金融行业专题研究：公募基金全产业链回顾与展望，2021年业绩斐然，2022年成长性有望持续-20220427-天风证券-30页_1mb

非银金融行业总结：公募基金全产业链回顾与展望

核心内容

2021年，公募基金行业整体表现强劲，基金规模与经营业绩均实现显著增长，2022年行业成长性有望持续。本报告从基金规模、基金管理人、销售机构、其他机构及未来展望等方面，对公募基金产业链进行了系统分析。

主要观点

• 基金规模增长：2021年非货币基金规模达16.1万亿元，同比增长36%。其中，权益基金规模增长主要依赖资金净流入，占比达79.3%；债券基金规模增长50%，主要得益于“固收+”基金的兴起。
• 基金管理人表现：2021年基金公司管理费收入达1182亿元，同比增长62%；营业收入合计1184亿元，同比增长35%；净利润总额达389亿元，同比增长40%。头部基金公司增长显著，而小基金公司则面临净利润下滑。
• 销售机构竞争：销售机构整体议价能力提升，客户维护费（尾佣）占管理费比例上升，C类基金占比提升带动销售服务费增长。银行市场份额受到券商和独立销售机构的侵蚀。
• 行业展望：2022年非货币基金规模预计增长14%，基金管理人与销售机构收入预计增长12%和13%。行业周期敏感度有望降低，成长逻辑持续。

关键信息

1. 公募基金规模

• 总规模：截至2021年末，公募基金总规模达25.6万亿元，同比增长28.5%。
• 非货币基金：2021年末非货币基金规模达16.1万亿元，同比增长36%。
• 权益基金：规模达8.6万亿元，同比增长34.4%。其中，资金净流入贡献79.3%。
• 债券基金：规模达4.1万亿元，同比增长50.2%。其中，“固收+”基金占比提升，个人客户比例增加。

2. 管理人经营情况

• 管理费收入：2021年非货基管理费收入达1182亿元，同比增长62%。其中，权益类基金贡献980亿元，同比增长75.5%。
• 营业收入：43家基金公司营业收入合计为1184亿元，同比增长35%。头部基金公司如易方达、汇添富、广发、招商、景顺长城等营收增速均高于行业平均。
• 净利润：47家基金公司净利润总额达389亿元，同比增长40%。平均ROE达26%，同比提升4.3个百分点。头部基金公司净利润增长显著，部分小基金公司净利润下降甚至亏损。
• 头部基金公司：头部基金公司多为券商系，如广发证券旗下的广发基金和易方达基金，以及东方证券旗下的汇添富、东证资管、长城基金。其中，广发基金和易方达基金合计贡献22.6%的利润，东方证券旗下基金贡献48.8%。

3. 销售机构情况

• 销售机构数量：全市场共有420家销售机构，其中银行153家，券商102家，独立基金销售机构120家，其他机构45家。
• 客户维护费：2021年客户维护费占管理费比例达29%，权益类基金达33%。销售机构议价能力提升，尾佣占比上升。
• C类基金增长：C类非货币基金规模同比增长107%，占比提升至9.1%。销售服务费同比增长84%，达90亿元。
• 基金投顾发展：基金投顾成为券商抢占销售市场份额的重要手段，券商加快投顾人员扩张，推动销售机构在竞争中分化。

4. 其他机构表现

• 交易佣金：券商交易佣金收入随基金规模增长而提升，分仓集中度小幅下降。
• 托管费收入：券商托管费收入增长，东方证券、广发证券等市场份额提升。

5. 2022年展望

• 非货币基金规模：预计2022年非货币基金规模增长14%，达18.3万亿元。
• 基金管理人收入：预计2022年基金管理人收入增长12%，达1138亿元。
• 销售机构收入：预计2022年销售机构收入增长13%，达1256亿元。其中，基于保有量的尾佣和销售服务费占比预计达60%，交易手续费占比达40%。
• 行业趋势：未来公募基金行业基于保有量的收入占比有望持续提升，行业周期敏感度降低。

重点标的推荐

风险提示

• 资本市场大幅下跌，导致基金净值下跌；
• 基金资金净流入不及预期；
• 市场竞争加剧导致费率下降；
• 预测基于一定假设，存在偏差风险。

图表目录

• 图1：2016-2021年公募基金存量规模（亿元）
• 图2：2021年各类型公募基金规模、份额及增速
• 图3：2019-2021年沪深300指数和偏股基金指数涨跌幅
• 图4：2019-2021年权益基金规模增长来源分布
• 图5：2019年以来主动权益类基金超额收益显著
• 图6：主动权益类基金规模及占比
• 图7：2021年FOF实现正收益的概率高于其他权益基金
• 图8：FOF基金规模及占权益类基金的比例
• 图9：2018-2021年券结基金存量规模
• 图10：2018-2021年券结基金新发份额
• 图11：债券基金各细分类型规模变化（亿元）
• 图12：债券基金持有人结构
• 图13：基金公司各类型基金管理规模集中度
• 图14：公募基金整体及各类型基金平均管理费率
• 图15：主动管理类和被动管理类权益基金管理费率
• 图16：2016-2021年管理费收入及同比增速
• 图17：2021年各类型基金管理费收入
• 图18：TOP10管理费收入基金公司管理费收入及市占率
• 图19：基金公司营业收入（单位：亿元）
• 图20：基金公司净利润（亿元）及ROE
• 图21：上市券商参控股公募基金公司利润贡献度
• 图22：公募基金销售机构数量分布（单位：家）
• 图23：公募基金销售机构前100名市场保有量市场份额
• 图24：股票型+混合型基金销售机构保有规模前100名规模（亿元）
• 图25：股票型+混合型基金销售机构保有规模前100名市场份额
• 图26：非货币基金销售机构保有规模前100名规模（亿元）
• 图27：非货币基金销售机构保有规模前100名市场份额
• 图28：各类型公募基金客户维护费占管理费收入的比例
• 图29：2020年尾佣占管理费比例较高的基金管理人
• 图30：非货币基金销售服务费（单位：亿元）
• 图31：C类非货币基金占非货币基金比例逐年提升
• 图32：券商财富管理业务人员结构变化（单位：人）
• 图33：头部券商投资顾问人数及同比增长率
• 图34：2016-2021年各类型公募基金交易费用（亿元）
• 图35：2016-2021年券商交易佣金及券商分仓集中度
• 图36：公募基金托管费收入
• 图37：托管费收入市场格局
• 图38：2021年基金托管人托管规模及托管收入
• 图39：2022Q1权益市场大幅下跌
• 图40：2022Q1基金份额及基金规模变动
• 图41：2021年权益基金每月份额增长值（单位：亿份）
• 图42：2022年公募基金非货币基金份额及规模预测
• 图43：2022年公募基金管理费收入预测
• 图44：2022年公募基金客户维护费（尾佣）预测
• 图45：2022年公募基金销售服务费预测
• 图46：2022年基金管理人和销售机构收入预测

表格目录

• 表1：2021年发行的6只同业存单指数基金
• 表2：同业存单指数基金与货币基金、短期纯债基金的区别
• 表3：2021年前十大非货币基金管理规模基金公司
• 表4：2021年前十大股票型+混合型基金管理规模基金公司
• 表5：2021年前十大管理费收入基金公司
• 表6：基金投顾业务获批试点名单
• 表7：2021年基金投顾相关政策密集出台
• 表8：基金投顾试点机构展业情况
• 表9：券商基金投顾业务规模（截至2021.12.31）
• 表10：试点投顾机构投顾服务费一览
• 表11：2021年券商公募交易佣金分仓收入前20名