20220427-天风证券-非银金融_公募基金全产业链回顾与展望_2021年业绩斐然_2022年成长性有望持续_30页_2mb

非银金融行业总结：公募基金全产业链回顾与展望

核心内容概览

本报告回顾了2021年公募基金行业的发展情况，并对2022年的前景进行了展望。重点分析了基金规模、基金管理人、销售机构等不同环节的表现及趋势，同时提到了行业风险与重点标的推荐。

基金规模分析

权益类基金

• 2021年，权益类基金规模增长主要依赖于资金净流入，而非净值上涨。
• 权益类基金规模达到8.6万亿元，同比增长34.4%。
• 资金净流入占增长规模的79.3%，而净值增长仅占20.7%。
• 主动管理型基金超额收益显著，占比回升至80.3%。
• FOF基金规模同比增长132%，占权益基金总额的2.2%。
• 券结基金规模增长177%，占权益基金总额的3.7%，成为中小基金公司扩大规模的重要手段。

债券类基金

• 债券基金规模达4.1万亿元，同比增长50.2%。
• “固收+”基金兴起，推动债券基金集中度回升。
• C类基金占比提升，销售服务费同比增长84%。
• 同业存单指数基金发行，成为货币基金的替代产品，推动净值化转型。

基金管理人表现

经营业绩

• 2021年，非货币基金管理费收入达1182亿元，同比增长61.8%。
• 公募基金管理费总收入达1426亿元，同比增长52.0%。
• 头部基金公司营收和净利润增长显著，如易方达、汇添富、广发、招商、景顺长城基金营收增速分别达58.1%、41.2%、49.5%、61.7%、70.1%。
• 净利润总额达389亿元，同比增长40%；平均ROE达26%，同比提升4.3个百分点。
• 头部分化明显，头部基金公司净利润增长多在40%以上，ROE大多超过行业平均水平；部分小基金公司净利润下降甚至亏损。

管理费率

• 公募基金平均管理费率提升至0.57%，非货币基金平均管理费率提升至0.75%。
• 权益基金管理费率提升至1.12%，主要由于主动管理型基金占比提升。

销售机构动态

市场竞争

• 销售机构数量达420家，包括银行153家、券商102家、独立销售机构120家。
• 销售机构收入包括客户维护费（尾随佣金）和认/申购费/销售服务费。
• 客户维护费占比提升，2021年尾佣占比达29%，权益类基金达33%。
• C类基金占比提升至9.1%，带动销售服务费增长。

收入结构

• 销售机构收入预计2022年增长12.9%，其中基于保有量的尾佣+销售服务费占60%，基于交易的认/申购手续费占40%。
• 销售机构整体议价能力提升，竞争格局尚不稳定。

2022年展望

• 非货币基金规模预计增长14.4%，达18.3万亿元。
• 管理费收入预计增长11.9%，达1138亿元。
• 客户维护费预计增长12.9%，达1256亿元。
• 销售服务费预计增长13.2%，达90亿元。
• 行业周期敏感度降低，成长性有望持续。

风险提示

• 资本市场大幅下跌可能导致基金净值下跌。
• 资金净流入不及预期可能影响规模增长。
• 市场竞争加剧可能导致费率下降。
• 预测基于一定假设，存在偏差风险。

重点标的推荐

行业趋势与展望

• 公募基金行业成长性有望持续，带动相关产业链机构业绩正增长。
• 行业集中度提升，头部基金公司和销售机构占据主导地位。
• 基金投顾业务成为券商抢占市场份额的重要方式，推动销售机构结构优化。
• 随着基金规模增长，券商交易佣金和托管费收入也将提升。