20240714-财信证券-宏观经济研究周报_国内出口维持较好势头_美国CPI低于预期_14页_975kb

宏观经济研究周报（0708-0712）总结

核心观点
国内出口维持较好势头，美国CPI低于预期。

一、国内经济表现

1. 物价数据

   • 6月CPI同比0.2%，环比下降0.2%，食品价格拖累主要因鲜菜鲜果季节性下跌。非食品环比持平，核心CPI处于“零增长”时代。
   • PPI同比-0.8%，环比转负，主要受原油价格下行及供需矛盾影响。预计7月PPI同比降幅扩大至-0.9%，全年工业品价格回升仍存波折。
   • CPI全年预计增长0.4%，核心驱动因素包括猪肉价格正向拉动、出行旺季服务价格上涨及能源价格支撑。

2. 金融数据

   • 6月社融增量同比缩9.3万亿元，存量增速创新低（8.1%）；人民币贷款同比少增9.2万亿元，贷款余额增速降至8.8%。
   • M2增速放缓至6.2%，M1连续3个月负增长，反映实体资金活跃度低，房地产政策亟需松绑。

3. 外贸

   • 上半年外贸表现强劲，出口增幅显著。6月机电产品出口增速持平，价格因素对出口支撑增强，初级产品贡献占比近六成。

二、国际动态

1. 美国通胀
   • 6月CPI同比3.0%（预期3.1%），环比-0.1%（2020年5月以来首次负增长）。核心CPI同比3.3%，仍高于市场预期。
   • 通胀压力主要来自核心商品和服务（如医疗服务、住房），商品端整体温和。

三、市场风向

1. 高频数据
   • 国内市场涨势显著，中证1000指数、创业板指单周涨幅超过100%，情绪回暖。
   • 美股普遍强势，市场对补库存周期和全球制造业扩张反应积极。

四、风险提示

• 国内政策超预期调整；欧美经济衰退风险加剧；核心通胀粘性可能影响货币政策路径。

**个人总结**  
本周报的核心提示国内经济温和复苏中面临结构性矛盾，尽管通胀压力阶段性缓解，但PPI持续负增长与金融数据压缩凸显需求不足问题。外部环境方面，美国通胀虽边际走低但仍处高位，政策转向关键期。相对国内疲软的经济动能，建议短期关注高beta板块（如机电出口、消费复苏），中期聚焦财政政策发力方向下的行业机会。风险方面需警惕美联储降息节奏超预期及外部衰退扩散。

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