20230331-国金证券-颐海国际-01579.HK-H2环比改善_期待23年拐点向上_3页_773kb

颐海国际 (01579.HK) 总结

核心内容

颐海国际（01579.HK）是一家以火锅底料为主导的食品饮料企业，具备品牌、产能和产品等方面的先发优势。公司近期发布2022年业绩，显示H2环比改善，归母净利润超预期，表明公司正在逐步复苏。分析师将公司评级上调至“买入”，并上调2023-2024年盈利预测。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营收61.5亿元，同比增长3.4%，但归母净利润同比下滑3.2%至7.4亿元。其中，2022H2营收34.6亿元，同比增长4.4%；归母净利润4.8亿元，同比增长14.7%，利润表现超预期。
• 渠道与产品结构：B端疫后场景修复，C端降价促销推动动销，导致2022H2关联方收入同比减少20.3%，但第三方收入同比增长15.8%。火锅底料和中式复调增速加快，分别同比增长6.9%和8.4%，而方便速食增速放缓。
• 毛利率改善：2022H2毛利率为31.5%，环比提升3.0个百分点，主要得益于关联方提价（约5%）和自产产品（粉丝、米制品）带来的成本控制。
• 净利率提升：2022H2净利率为15.0%，同比提升1.0个百分点，环比提升4.0个百分点，主要受益于费用结构优化和管理精细化。
• 未来展望：公司预计2023年将受益于自建产能释放、原材料价格回落，利润弹性较大。同时，复调行业竞争趋缓，公司可通过下沉经销网络和开拓终端售点，进一步提升市场份额。方便速食方面，公司计划通过丰富价格带（如推出19.9元/15元产品）实现下沉。

关键信息

财务指标

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 食品安全风险；
• 新品放量不及预期；
• 市场竞争加剧。

结论

颐海国际在2022H2表现出较强的复苏迹象，主要得益于渠道修复、产品结构优化和费用控制。随着2023年产能释放和原材料价格回落，公司有望释放较大利润弹性。分析师上调其评级至“买入”，并提高2023-2024年的盈利预测，认为公司具备增长潜力。然而，仍需关注食品安全、新品推广及市场竞争等风险。