20250605-山西证券-通信周跟踪_英伟达财报加速GB200出货预期_算力互联行动计划发布_12页_918kb

通信行业周跟踪总结（20250526-20250601）

核心内容

本周通信行业整体表现优于大盘，申万通信指数上涨1.53%，而主要股指均出现不同程度下跌。行业动向主要围绕英伟达财报、边缘计算发展及工信部发布的《算力互联互通行动计划》展开，重点分析了算力需求、产品出货、技术方向和投资建议。

主要观点

1. 英伟达财报与算力出货

   • 英伟达FY26Q1财报显示，总收入达到440亿美元，同比增长69%，其中数据中心收入达390亿美元，同比增长73%。
   • H20订单受美国政策影响未能交付，导致第二季度潜在收入损失80亿美元。但Blackwell产品出货加速，带动网络业务收入环比增长64%，NVLINK产品发货超10亿美元，SpectrumX年化收入突破80亿美元。
   • 市场对Blackwell产能爬坡反应积极，预计光模块、AEC、PCB、PSU等算力配套板块估值将持续修复。

2. 边缘计算与AI生态发展

   • 英伟达在边缘计算领域持续发力，推出DGXSpark和DGXstation等产品，将P级算力下沉至边缘侧。
   • 通过Omniverse、Cosmo、Issac等平台工具链，支持元宇宙、自动驾驶训练和机器人仿真等应用场景。
   • 无人物流车、无人机、割草机器人等应用因端到端自动驾驶模型和传感器成本下降而快速渗透，建议关注机器人/无人车控制器、传感器和控制系统、车内网络等高成长性赛道。

3. 算力互联互通行动计划

   • 工信部发布《算力互联互通行动计划》，计划到2026年建立较为完备的算力互联互通标准体系，到2028年实现全国公共算力标准化互联。
   • 强调多级算力互联互通平台建设，推动超算互联网、中国算力网、企业算力调度平台等标准化升级。
   • 算力网络建设被视为发挥我国体制优势的关键，有助于提升国产算力利用率和算力租赁业务的持续性。
   • 中国移动等提出算力网络十大策源技术，包括全向智感OISA（超节点）、空芯光纤、算力路由等，建议关注支持国内自主标准的网卡、交换芯片、DCI光互联等技术方向。

关键信息

投资建议

市场表现

• 周涨幅前三板块：无线射频（+8.17%）、卫星通信（+4.82%）、运营商（+2.32%）。
• 涨幅领先个股：海格通信（+16.34%）、新易盛（+7.03%）、中国卫星（+5.49%）、源杰科技（+4.73%）、和而泰（+3.59%）。
• 跌幅居前个股：东土科技（-4.96%）、瑞可达（-3.52%）、数据港（-3.19%）、贝仕达克（-2.98%）、振邦智能（-2.62%）。

海外动向

• Arm：在COMPUTEX 2025上表示，今年出货至云端服务供应商的算力中，近50%基于Arm架构，预计PC与平板市场将占40%。
• 英伟达：Blackwell AI服务器开始出货，GB200产量提升，GB300预计二季度末量产。因H20禁令，第一财季收入损失25亿美元，但已优化供应链，库存压力预计下半年缓解。
• AMD：收购硅光子公司Enosemi，强化在CPO领域的实力，推动AI解决方案发展。
• 日月光：推出FOCoS-Bridge技术，集成硅通孔（TSV）以提升I/O密度和散热性能，助力AI发展。

风险提示

• 海外算力需求不及预期；
• 国内运营商和互联网投资不及预期；
• 市场竞争激烈导致价格下降超出预期；
• 外部制裁升级。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

总结

本周通信行业表现优于大盘，主要受益于英伟达财报释放的积极信号和算力网络政策的推进。英伟达Blackwell产品出货加速，带动算力相关产业链估值修复，同时边缘计算生态持续拓展，为机器人和自动驾驶带来新的增长点。工信部《算力互联互通行动计划》为国产算力发展提供了政策支持，建议关注相关技术方向及产业链公司。风险方面需警惕海外需求变化、市场竞争加剧及外部政策影响。