20250512-东吴证券-全球市场观察系列_关税博弈下的港股与美股_11页_1mb

周报分析显示，2025年5月5日至11日全球市场呈现分化格局，发达市场下跌0.3%，新兴市场上涨0.5%。美股在美联储5月议息会议及贸易谈判影响下整体震荡下跌，标普500指数跌幅达0.5%，纳斯达克和道琼斯指数分别回落0.3%和0.2%。美联储释放“观望+警惕滞胀”信号，强调需等待更明确的通胀与就业数据，而特朗普的高关税政策加剧了宏观不确定性。此外，美国政府与英国达成首份关税协议，将英国汽车进口关税由25%降至10%，表明其“10%基准关税”底线，同时中美在瑞士会谈的消息缓解了市场担忧。

港股本周继续反弹，恒生指数已连续四周上涨，涨幅达16%，但恒生科技指数下跌12%。5月7日国新办发布金融政策引发港股强势反弹，随后市场呈现震荡态势。短期内港股受中美谈判进展及地缘政治风险（如印巴局势）影响，波动性可能持续。下周需关注美国4月CPI数据及国内互联网巨头财报。

短期市场展望：美股以震荡为主，因贸易协议尚未落地且地缘政治风险存在，叠加美国通胀粘性可能推高降息门槛。虽然VIX恐慌指数回落至25以下，但风险情绪仍较年初偏高。港股虽受政策利好支撑，但需增量资金及持续刺激，当前南向资金流入放缓，且港股估值相对低位可能吸引资金。

黄金ETF方面，全球主要ETF增持规模继续缩减，12只黄金ETF中5只增持，主要流入来自中国，而美国、爱尔兰、德国等国出现减持。机构小幅减持黄金，散户则小幅增持。SPDR黄金信托持有量周环比下降7%，但SPDRMiniShares黄金信托增仓5%。

股票与债券ETF流动：全球股票型ETF净流入131亿美元，债券ETF净流入157亿美元。欧洲股票ETF净流入最多（354亿美元），日本紧随其后，美国股票ETF持续净流出196亿美元。中国股票ETF净流出22亿美元。净流入行业前三为金融、医疗保健、公用事业，净流出行业前三为科技、材料、能源。美国ETF（股+债）由净流出转为净流入。

下周关键事件：5月13日美国4月CPI数据或影响市场预期，5月15日美国零售销售数据同样值得关注。风险提示包括美国经济超预期下滑、美联储政策变动、地缘政治风险、特朗普政策反复等，均可能对市场造成扰动。