20241029-东吴证券-学大教育-000526.SZ-2024年三季报点评_Q3业绩受股权支付费用影响较大_合同负债实现较好增长_3页_438kb

学大教育（000526）2024年三季报点评总结

总结内容

一、业绩概况

2024年第三季度，学大教育实现营业收入63亿元，同比增长157%；归属于母公司净利润1419万元，同比下降50%；扣除非经常性损益的净利润为912万元，同比下降46%。

前三季度，公司营业收入累计225亿元，同比增长253%；归母净利润176亿元，同比增长50%；扣非归母净利润161亿元，同比增长40%。需注意的是，三季度出现约1557万元股份支付费用，对扣除非股权支付费用后的业绩影响需单独考虑。

二、核心影响因素

• 股权激励费用：三季度单季股份支付费用高达1557万元，前三季度累计股份支付费用约为3205万元，对整体净利润产生了较大影响。
• 合同负债增长：截至2024年9月末，合同负债为98亿元，同比增长37%，反映了公司未来业绩的潜在支撑。
• 费用变动：管理费用同比大幅增加42%，部分因股权激励费用分摊；毛利率下滑0.7个百分点至32.24%，净利率也有所下滑。

三、财务状况分析

• 盈利能力：Q3毛利润率为32.24%，净利率1.82%，由于高额股权支付成本，利润增长受到较大抑制。
• 资产负债情况：截至三季末，资产负债率为79%，流动资产增长较快，合同负债优异增长显示支付能力较强。

四、投资分析

• 盈利预测调整：基于股权激励费用预期支出上升，报告调整了2024-2026年归母净利润预测，由原预测的27.6/36/45亿元下调至22/28/37亿元。
• 估值变化：2024年、2025年、2026年对应PE分别调整至27倍、21倍、16倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

政策变动、市场竞争加剧、网点进展不及预期仍为公司未来发展的主要风险因素。

附：关键数据摘要

• Q3营收同比+157%，Q1-Q3累计营收+253%。
• 正常情况下，三季度净利约1419万元，但扣非净利912万元。
• 合同负债98亿，同比+37%。
• 估值PE：2024E 27倍，2025E 21倍，2026E 16倍。