新能源行业深度研究：政策引路、需求助推，分布式光伏进入发展快车道-20171127-光大证券-36页-2mb

分布式光伏发展分析总结

核心内容

分布式光伏在中国经历了快速发展，主要得益于政策支持与市场需求的双重推动。2013年后，光伏标杆上网电价多次下调，但“自发自用”分布式度电补贴维持在0.42元/kWh，成为稳定收益的重要因素。中东部省份推出地方补贴政策，进一步提升分布式电站的收益水平。2017年7月，《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》发布，分布式电站不再受指标限制，发展空间扩大。

主要观点

1. 政策支持推动发展：国家和地方政府对分布式光伏提供多种补贴和政策倾斜，包括度电补贴、系统装机补贴、上网电价补贴等，显著提升了分布式电站的经济性。
2. 工商业分布式快速成长：由于工商业电价较高，且与光伏发电时段匹配，工商业屋顶分布式电站具备高收益率。目前，工商业分布式已占整体分布式装机规模的60%以上。
3. 户用分布式潜力巨大：随着系统成本下降和补贴政策的优化，户用分布式电站的收益率逐步提升，吸引了大型光伏企业进入市场。预计户用市场将快速增长，2017年新增并网户数有望达40万户，2018年突破100万户。
4. 市场渠道决定竞争力：户用分布式市场相对分散，终端渠道布局成为企业核心竞争力。具备成熟渠道布局的公司，如正泰电器，有望在户用市场占据优势。
5. 投资建议：林洋能源和正泰电器因其在分布式光伏领域的领先优势和良好发展前景，分别被推荐为“买入”和“增持”标的。

关键信息

• 政策支持：国家和地方补贴政策，特别是分布式度电补贴，持续推动分布式光伏发展。
• 经济性提升：光伏系统成本降至6.5元/W，度电成本降至0.6元/kWh，接近工商业电价，实现平价上网。
• 区域转移：由于西部地区弃光严重，分布式电站装机逐步向中东部负荷集中地区转移。
• 市场机制改革：分布式电力交易逐步放开，鼓励隔墙售电，提升电站收益和市场参与度。
• 投资收益率：工商业分布式电站内部收益率可达14%以上，户用分布式电站收益率也逐步提升，达到8.91%~9.95%。
• 行业趋势：光伏扶贫进一步拓宽户用市场空间，推动农村地区分布式电站建设。

风险提示

• 补贴下调风险：若分布式补贴下调幅度超预期，可能压低投资收益率。
• 市场开发不达预期：户用分布式市场开发进度不达预期，可能导致销售不达预期。

推荐标的

• 林洋能源：作为工商业分布式电站运营龙头，具备优质项目资源和充沛资金，2017年并网规模超过1.12GW，2018年计划新增装机约500MW。
• 正泰电器：拓展户用分布式系统销售，拥有成熟渠道布局，2017年已开发户用分布式并网项目超过3万户。

图表与数据支持

• 图表1：全球与我国光伏新增装机情况
• 图表2：我国“金太阳”与“光电建筑”项目招标规模
• 图表3：分布式电站定义
• 图表4：2011-2017年我国光伏标杆上网电价及度电补贴
• 图表5：中东部地区部分省市分布式光伏补贴政策
• 图表6：不同类型光伏电站装机规模规划
• 图表7：分布式电力交易试点方案
• 图表8：户用分布式收益率测算
• 图表9：光伏扶贫项目资金来源

分布式光伏发展趋势

• 政策与市场双轮驱动：政策倾斜与市场需求共同推动分布式光伏进入快速发展阶段。
• 技术进步与成本下降：光伏系统成本不断下降，分布式电站经济性显著，具备长期发展动力。
• 区域集中发展：中东部地区成为分布式光伏主要发展区域，具备良好的光照条件和用电需求。
• 多元化商业模式：包括合同能源管理、屋顶租赁、经销商模式等，提升市场拓展效率。

结论

分布式光伏在中国已进入发展快车道，政策支持和市场需求共同推动其快速发展。工商业分布式电站因高电价和高收益成为主要增长点，而户用分布式电站则因成本下降和政策支持逐步扩大市场。随着市场机制的完善和渠道布局的加强，分布式光伏有望持续增长，成为光伏行业的重要组成部分。