20250225-东吴证券-晨会纪要_15页_823kb

宏观经济与货币政策

• 国内经济：节后经济修复趋势延续，工业生产和出口加速，乘用车零售和地产销售同比改善，1-2月经济数据有望实现开门红。地产方面，二线城市新房价格环比增速首次转正，市场复苏信号显现。
• 货币政策：资金供需仍紧平衡，DR007和R007保持高位，逆回购操作净投放4818亿元。3月MLF操作及跨月资金需求或进一步影响流动性。美债对通胀高度敏感，短期右侧机会尚未明朗。

固收与债券市场

• 利率：10年期国债收益率上行至172%，价格下行至10816元，流动性紧张及股债跷跷板效应显著。预计4-5月降准，降息或延迟至6月后。
• 转债：春躁行情下，高价标的跟随题材上涨，下修概率最大的转债前十名包括帝欧转债、文科转债等。交易属性增强，择时需谨慎。
• 绿色与二级资本债：本周绿色债发行规模减少，成交额小幅增长；二级资本债成交量回升，AA级及以下品种收益率普遍下行。

重点行业与个股

• 机器人/热管理：三花智控（002050）技术积淀深厚，人形机器人业务弹性巨大，预计25年机器人供应用量年增超20倍，贡献利润弹性。
• 金融/科技：百度集团-SW（09888HK）云业务增速加快，AI赋能持续；苏州银行（002966）高股息、低不良，估值较低。
• 游戏/新媒体：哔哩哔哩（BILI）营收超预期，广告增长潜力释放，游戏《三谋》流水稳健。
• 信息安全：佳缘科技（301117）军工信息化与卫星互联网带来增长契机。

国际市场与风险

• 美股/美债：经济数据疲软叠加“美国例外论”担忧，美债利率大跌，降息预期升温。《美国优先投资政策》冲击中国科技股情绪。
• 地缘政治：特朗普关税政策加码，中美技术脱钩加速，需警惕政策超预期风险。

投资评级

• 推荐标的：三花智控、百度集团-SW、苏州银行、哔哩哔哩，维持“买入”评级。
• 关注方向：机器人产业链、低估值银行、AI商业化进展、卫星互联网战略新兴领域。

（注：总结内容均摘自报告原文，未添加额外信息）