20250331-财信证券-可转债周报_低价转债表现占优_或处于观望窗口期_10页_600kb

固定收益报告总结

核心内容

市场表现

• 股市：上周上证指数周环比下跌0.4%，上证转债下跌0.27%，中证转债下跌0.2%，深证转债下跌0.01%。市场整体呈现下跌趋势，主要受TMT板块交易拥挤、业绩披露期扰动及特朗普关税政策预期影响，风险偏好下行。
• 利率债：1年期国债收益率周环比下行3BP至1.53%，10年期国债收益率周环比下行3BP至1.81%。利率债整体收益率下行，但市场情绪仍偏谨慎。
• 转债市场：低价转债表现优于中价和高价转债，万得可转债低价指数周涨跌幅为+0.46%，中价指数为-0.27%，高价指数为-1.33%。转债价格中枢下行，全市场转债价格中位数和算术平均数分别为121.17元和130.49元，周环比分别下跌0.36%和1.17%。转股溢价率中位数和算术平均数分别为27.42%和43.91%，周环比分别上升1.73个百分点和2.27个百分点。

投资策略

• 哑铃策略：建议同时配置大盘转债和偏股品种，以大盘、高评级、低价品种为底仓，搭配双低科技品种增强收益弹性。
• 配置方向：
  1. 高股息板块：具备防御属性，适合风险偏好下行的市场环境。
  2. 顺周期方向：如扩内需政策支持的行业，以及业绩边际改善的板块。
  3. 科技板块：关注AI、机器人、低空经济等方向，同时留意高价券的强赎风险。

一级市场动态

• 上周共发行2只转债：太能转债（29.50亿元，公用事业）和亿纬转债（50.00亿元，电力设备）。
• 上周共1只转债上市：永贵转债（9.80亿元，机械设备）。
• 截至3月31日，待发新券中证监会同意注册的转债8家，规模126亿元；已通过上市委的转债5家，规模49亿元。

主要观点

• 市场观望情绪浓厚：当前市场风险偏好下行，TMT板块面临业绩披露期扰动，市场或处于观望窗口期。
• 低利率支撑估值：低利率环境下，机构配置需求和转债净供给偏紧继续支撑估值。
• 行业配置建议：
  • 高股息板块：在风险偏好下行背景下具备防御性。
  • 顺周期板块：如消费、制造业等，受益于政策支持和业绩改善。
  • 科技板块：AI、机器人、低空经济等方向存在投资机会，但需关注高价券的强赎风险。
• 债市趋势：债牛行情尚未趋势性逆转，利率上行空间有限，但需关注货币政策变化和市场情绪修复。

关键信息

• 转债估值拉伸：不同平价区间的转债转股溢价率变动显著，平价低于100元的转债溢价率最高，达67.92%。
• 风险提示：需警惕转债估值回落和股市波动风险。
• 政策支持方向：
  • 《提振消费专项行动方案》：推动消费类转债如科沃转债、水羊转债、中宠转2等。
  • 2025年政府工作报告：支持商业航天、低空经济、人工智能、智能机器人等新兴产业。
  • 民营企业座谈会：强调民营企业在科技创新和产业升级中的重要作用，建议关注领益转债、信服转债、英博转债、震裕转债等。

附录

• 图表目录：

  • 图1：上证指数和转债指数走势（点）
  • 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）
  • 图3：各期限国债到期收益率走势（%）
  • 图4：各期限国开债到期收益率走势（%）
  • 图5：利率债期限利差（BP）
  • 图6：中美10Y国债利差（%，BP）
  • 图7：权益市场行业周涨跌幅（%）
  • 图8：可转债行业周涨跌幅（%）
  • 图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%）
  • 图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）
  • 图11：全市场转股溢价率走势（%）
  • 图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）
  • 图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）

• 投资评级系统：

  • 股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出。
  • 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市。

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