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东兴证券银行行业研究：布局高股息与高成长机会（4Q23行业数据详解）

一、行业主要发现

1. 盈利与结构变化

   • 盈利增速环比提升：2023年商业银行实现净利润同比增长8%，盈利增速较前三季度回升，主要受益于非息收入贡献。四季度净息差收窄4BP至1.69%，按揭贷款占比高的国有大行受按揭利率调整影响较大。
   • 非息收入占比扩大：2023年商业银行非息收入占比达199%，同比提升11个百分点，成为盈利增速回升的主要动力。

2. 信用扩张分化

   • 大型国有行、股份行信贷增速领先，区域行维持两位数增长；非信贷资产增速回升，反映实体融资需求不足；零售贷款余额占比下降，进一步验证信用需求疲软。

3. 资产质量与风险防控

   • 商业银行不良贷款率环比下降4BP至1.59%，拨备覆盖率达205.14%；核销处置力度加大，化债政策助力风险稳控。

4. 资本充足改善

   • 商业银行资本充足率环比稳中有升，国有大行资本充足率提升较多，与资本工具发行补充有关。

二、政策与市场展望

• 息差压力与应对
  • 后续主要通过定期存款重定价、LPR下调等政策缓解负债成本压力，行业息差收窄幅度有望收窄，但实体需求仍弱。
• 非息收入与风险抵补
  • 非息收入贡献持续，银行持续加大资产减值核销，维持良好风险抵补能力。

三、投资策略建议

1. 推荐高股息稳健国有大行
   • 利好政策加码，高股息特点凸显（股息率较10年期国债高逾300BP），叠加政策对其支持力度，具备较强防御性。
2. 推荐高成长区域小行
   • 江浙等区域经济活跃，贷款增速领先，按揭占比低、资产久期短，息差率先筑底，推荐宁波、江苏、杭州等银行。

四、风险提示

• 经济复苏不及预期、政策力度不足、地产融资需求持续低迷等风险。