20151203-兴业证券-基础化工行业2016年投资策略_行业转型在路上_关注新兴领域_关注政策引导_82页_2mb

基础化工行业2016年投资策略总结

核心内容

基础化工行业在2015年前三季度整体处于底部整固阶段，营业收入和利润总额均实现增长，但子行业分化明显。2016年行业仍处去产能周期，但随着经济转型和政策引导，新兴领域和新模式成为投资重点。

主要观点

1. 行业回顾与展望

• 行业回顾：2015年前三季度，基础化工行业实现营业收入6.11万亿元，同比增长1.9%，利润总额3037亿元，同比增长13.0%。子行业之间分化显著，部分如磷肥、涤纶、复合肥、无机碱等表现较好，而染料、轮胎等则利润下降。
• 行业展望：2016年行业仍处去产能周期，但环保政策和供给侧改革将加速行业优胜劣汰。新兴领域如精细化工和新材料，以及政策导向下的农资服务和国企改革，将成为行业发展的新亮点。

2. 投资策略

投资策略围绕六条主线展开，以把握2016年行业增长机会：

1. 电子化学品：受益于半导体产业高速发展，进口替代空间广阔。
2. 锂离子电池材料：新能源汽车快速发展带动需求增长，技术壁垒高的产品将进入业绩释放期。
3. 农资生产和服务：农村土地流转和互联网普及推动行业变革，复合肥和农药制剂龙头受益。
4. 国企改革：政策支持下，国有上市企业有望通过改革焕发新活力。
5. 未来经营趋势向好的价值股：具备核心竞争力的企业在行业增速有限的情况下仍具投资吸引力。
6. 新业务、新模式：部分企业通过供应链管理、大数据整合、大环保产业等新领域拓展发展空间。

关键信息

重点公司

以下公司被列为2016年重点投资对象：

• 万华化学（买入）
• 联化科技（买入）
• 诺普信（买入）
• 金正大（买入）
• 史丹利（买入）
• 金发科技（买入）
• 扬农化工（买入）
• 海利得（买入）
• 国瓷材料（增持）
• 南大光电（增持）
• 飞凯材料（增持）
• 天赐材料（增持）
• 沧州明珠（增持）
• 中国巨石（增持）
• 中化国际（增持）

风险提示

• 经济持续低迷
• 环保政策执行力度不及预期

图表与数据概览

重要图表

• 图1：化学原料及制品季度营业收入及增速
• 图2：国内化工价格指数
• 图3：氮肥、磷肥、钾肥行业市场表现
• 图4：复合肥、农药行业市场表现
• 图5：纯碱、氯碱行业市场表现
• 图6：氟化工、磷化工行业市场表现
• 图7：化纤行业市场表现
• 图8：纺织化学品、玻纤行业市场表现
• 图9：聚氨酯、民爆、改性塑料行业市场表现
• 图10：橡胶制品、日化行业市场表现
• 图11：2000年以来中国GDP季度同比增速
• 图12：制造业景气指数（PMI）
• 图13：国内房地产施工面积同比增长情况
• 图14：国内汽车产量增长情况
• 图15：国内家电产量增长情况
• 图16：国内纺织品产量增长情况
• 图17：美国消费者信心指数
• 图18：美国房地产市场指数
• 图19：国外主要经济体失业率变化
• 图20：主要经济体GDP增长趋势（季调环比折年）
• 图21：化工板块季度在建工程占比
• 图22：化工板块在建工程及固定资产余额季度同比增速
• 图23：海外经济体化工及化学制品行业开工率
• 图24：美国化工行业新增投资预测
• 图25：化学原料及制品行业资产负债率
• 图26：化学原料及制品行业财务费用及财务费用率增速
• 图27：我国专用化学品行业收入规模逐步扩大
• 图28：我国锂离子电池材料行业发展势头良好
• 图29：全球集成电路产业向中国转移趋势明确
• 图30：我国印刷电路板行业产值全球占比持续提升
• 图31：各国平板显示器（FPD）出货量占比
• 图32：集成电路、液晶显示板进口替代空间大
• 图33：全球智能手机快速发展
• 图34：全球平板电脑、笔记本电脑出货量情况
• 图35：全球电动汽车销量
• 图36：中国电动汽车销量
• 图37：国家新能源汽车支持政策时序图
• 图38：国家新能源汽车支持政策体系框架
• 图39：当前基础化工行业整体PB
• 图40：全球电子化学品市场规模
• 图41：国内电子化学品市场规模
• 图42：全球和国内半导体产业市场规模
• 图43：全球和国内半导体用电子材料市场规模
• 图44：IC制造各工艺环节关键材料
• 图45：8英寸硅片制造成本拆分
• 图46：2014年全球硅片制造用各电子化学品份额
• 图47：2012年全球不同工艺硅片市场比例
• 图48：全球不同尺寸硅片市场规模
• 图49：全球半导体用湿电子化学品市场规模
• 图50：2014年国内湿电子化学品用途构成
• 图51：光刻胶工艺原理
• 图52：全球半导体用光刻胶市场规模
• 图53：国内光刻胶市场规模
• 图54：CMP抛光技术
• 图55：全球半导体用CMP材料市场规模
• 图56：全球半导体用电子气体市场规模
• 图57：全球半导体用电子气体市场状况
• 图58：全球二次电池市场规模（除铅酸电池）
• 图59：主要二次电池单位Wh价格变化
• 图60：中日韩占据全球95%以上市场份额
• 图61：中国锂离子电池产值稳步上升
• 图62：2014全球锂离子电池主要企业市场份额
• 图63：电动交通工具、储能需求增长较快
• 图64：2014消费电子类产品需求占比依然超过50%
• 图65：新能源汽车处于高速增长期
• 图66：纯电动汽车占新能源汽车比例超60%
• 图67：电解液约占电芯成本15%
• 图68：六氟磷酸锂约占电解液成本的43%
• 图69：国内六氟磷酸锂晶体平均价格
• 图70：全球锂电池隔膜需求量
• 图71：全球锂电池隔膜需求规模
• 图72：2014年中国隔膜产量同比大增94.08%
• 图73：2014年中国隔膜产值增长15.32%
• 图74：2014年中国隔膜企业市场占有率（销量）
• 图75：2014年中国隔膜企业市场占有率（收入）
• 图76：2012年全球锂电负极用材料结构
• 图77：2012年全球负极材料主要供应商
• 图78：2013年全球负极材料主要供应商
• 图79：我国土地承包经营权流转总面积及占比
• 图80：2014年土地流转模式及占比
• 图81：2007-2014年农村和城镇互联网普及率
• 图82：2014年农村网民互联网应用情况
• 图83：诺普信以“田田圈”为核心的大三农互联网平台
• 图84：2008年以来金正大复合肥销售量
• 图85：金正大现有产能情况
• 图86：金正大“农商1号”农资综合服务平台示意图
• 图87：史丹利种植服务平台提供农业种植全流程服务
• 图88：新洋丰新型电商的B2B2C模式示意图
• 图89：不同所有制上市公司毛利率情况
• 图90：不同所有制上市公司ROE情况
• 图91：国有企业改革路线图
• 图92：我国玻璃纤维表观消费量和出口量
• 图93：玻璃纤维粗纱平均报价（无碱2400直接纱）
• 图94：我国磷酸二铵价格及价差
• 图95：我国磷酸一铵价格及价差
• 图96：中化国际农化业务经营主体情况
• 图97：中化国际橡胶化学品业务收入及毛利率
• 图98：国内6PPD防老剂产量
• 图99：中化国际天然橡胶业务收入及毛利
• 图100：中化国际物流业务收入及毛利率
• 图101：万华化学逐渐构筑完整聚氨酯及表面材料产业链
• 图102：MDI全球需求量稳步增长
• 图103：我国聚合MDI出口情况良好
• 图104：全球MDI寡头垄断格局稳定
• 图105：全球MDI产能、产量及开工率情况
• 图106：烟台港西港区规划图
• 图107：万华化学地下水封洞库效果图
• 图108：联化科技三大事业部发展情况
• 图109：国内菊酯产品市场价格
• 图110：扬农化工杀虫剂（菊酯）业务收入及毛利率
• 图111：海利得差异化涤纶丝产品毛利率较高
• 图112：海利得帘子布销售收入及毛利率变化趋势
• 图113：金发大商商业保理业务
• 图114：金发大商预付款代购业务
• 图115：广东塑交所业务单元和盈利来源
• 图116：国内己内酰胺自给率
• 图117：国内己内酰胺价格
• 图118：金电联行征信体系信用融资流程

重要表格

• 表1：基础化工各子行业前三季度收入及毛利情况
• 表2：电子化学品行业主要产业政策
• 表3：农资服务板块上市公司积极转型
• 表4：近期国企改革相关政策一览
• 表5：电子化学品分类
• 表6：近年半导体和相关电子化学品的主要产业政策
• 表7：电子化学品特点
• 表8：通用化学品分类
• 表9：规模使用的半导体用光刻胶概况
• 表10：半导体用 CMP 抛光材料构成
• 表11：半导体用电子气体种类
• 表12：部分国家电动汽车相关政策
• 表13：近期国内新能源汽车政策汇总
• 表14：部分纯电动、插电式混合动力汽车动力电池参数
• 表15：储能技术的性能比较
• 表16：全球储能市场规模估计
• 表17：全球六氟磷酸锂晶体产能分布
• 表18：主要正极材料性能对比
• 表19：几种锂电负极材料的性质对比
• 表20：2014年底以来“三农”改革政策加速推进
• 表21：诺普信“田田圈”现有主要模块的发展模式
• 表22：史丹利已披露的农业合资公司情况
• 表23：中国巨石非公开增发募集资金项目情况
• 表24：云天化主要产品情况
• 表25：云天化非公开发行股票情况
• 表26：中化国际主要业务板块及相关主要经营主体
• 表27：近几年全球 MDI 供给增长总体有序
• 表28：联化科技三大事业部概况
• 表29：联化科技募投项目明细（1）
• 表30：联化科技募投项目明细（2）
• 表31：扬农化工主要产品及产能
• 表32：关于麦草畏及相关转基因作物的新闻梳理
• 表33：国内外主要麦草畏生产企业及产能情况
• 表34：海利得涤纶工业丝现有及在建产能情况
• 表35：万华化学盈利预测
• 表36：联化科技盈利预测
• 表37：诺普信盈利预测
• 表38：金正大盈利预测
• 表39：史丹利盈利预测
• 表40：金发科技盈利预测
• 表41：扬农化工盈利预测
• 表42：海利得盈利预测
• 表43：国瓷材料盈利预测
• 表44：南大光电盈利预测
• 表45：飞凯材料盈利预测
• 表46：天赐材料盈利预测
• 表47：沧州明珠盈利预测
• 表48：中国巨石盈利预测
• 表49：中化国际盈利预测
• 表50：重点公司盈利预测与估值

重点领域分析

电子化学品

• 电子化学品是电子产业的重要基础，受益于半导体产业向中国转移。
• 2014年全球电子化学品市场规模约410亿美元，预计2015年达488亿美元，2020年达630亿美元，年复合增速超6%。
• 中国电子化学品市场规模2015年达490亿元，年复合增速约12.3%，高于全球水平。
• 国内电子化学品行业仍处于发展初期，国产化率不足8%，存在较大进口替代空间。
• 上海新阳、巨化股份、光华科技、西陇化工等企业具备较强的研发实力，有望在湿电子化学品领域实现突破。

锂离子电池材料

• 锂离子电池在消费电子和新能源汽车领域广泛应用，需求持续增长。
• 2014年全球锂离子电池市场规模达210亿美元，国内市场规模达490亿元。
• 消费电子领域需求占比接近70%，新能源汽车需求增长迅猛，2014年我国电动汽车销量达7.48万辆，2015年1-10月达17.11万辆。
• 国内六氟磷酸锂产能不足，依赖进口，但国内企业正在加快布局，有望实现进口替代。

农资生产和服务

• 农资行业受益于农村土地流转和互联网普及，呈现集中化和专业化趋势。
• 诺普信、金正大、史丹利等公司通过“田田圈”、“农商1号”、“农业种植服务平台”等平台推动农业服务一体化和O2O模式发展。
• 农资行业未来将受益于政策引导和商业模式创新，具备广阔发展空间。

国企改革

• 国企改革政策持续推进，2016年将成为改革重点年。
• 混合所有制改革、集团资产重组、制度完善等手段将推动国有上市企业焕发活力。
• 化工行业国企改革进展值得关注，相关企业具备ROE和毛利率提升潜力。

总结

2016年基础化工行业投资机会将呈现多元化和结构性特征，重点关注电子化学品、锂离子电池材料、农资服务、国企改革等方向。国内企业需加快技术升级和产品结构优化，以应对进口替代需求和行业竞争。同时，政策支持和产业升级将为行业带来新的增长点。