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熊猫乳品2023年半年度业绩超预期点评

公司概述：
本次报告基于熊猫乳品（300898SZ）2023年7月14日发布的半年度业绩预告。业绩表现超预期，分析师孙山山维持“买入”评级。

核心财务亮点：

• 2023年上半年归母净利润预计为43亿至48亿元，同比增长89%至111%；扣非净利润36亿至41亿元，同比增长100%至128%。
• 第二季度归母净利润预计为24亿至29亿元，同比增长116%至162%；扣非净利润2亿至2.5亿元，增长131%至188%。
• 总市值28亿元，股票当前价格2234元，周价格范围1587元至2885元。

业务分析：

• 产品端：以炼乳为主，扩展奶油、奶酪和植物基产品（如椰乳）。炼乳应用从餐饮拓展至茶饮和烘焙；奶油和奶酪处于增长期，国产替代潜力大。
• 渠道端：餐饮、饮品和烘焙渠道增速快；积极开发新客户和渠道。
• 成本端：原料价格回落，毛利率有望改善。

未来展望：

• 盈利预测：2023-2025年EPS分别为0.73元、0.91元、1.11元，对应PE为31倍、25倍、20倍，维持“买入”评级。
• 区域扩张：从核心华东、华南向华北和中西部扩展。
• 预计新增长点来自奶酪、植物基产品和椰品（如生椰乳）放量。

风险提示：
宏观经济下行、原材料价格上涨、省外扩张不及预期等风险。