20231024-华鑫证券-熊猫乳品-300898.SZ-公司事件点评报告_新品渠道布局顺利_利润持续释放_5页_229kb

熊猫乳品（300898SZ）公司事件点评报告

总结

▎业绩简述

2023年前三季度实现总营收70.9亿元，同比增长10%；归母净利润8.2亿元，同比增长105%。其中三季度营收26.2亿元，同比下滑2%，但归母净利润增长102%，高增长得益于去年低基数及新客户和新渠道开发。

▎盈利表现与驱动因素

• 三季度毛利率23.33%，同比提升5个百分点，主因原材料成本回落及下游客户恢复。
• 净利率12.52%，同比提升6个百分点。
• 费用率同比下降：销售费用率和管理费用率分别下降1pct和0.3pct。

▎产品与渠道策略

1. 产品端：形成以炼乳为主、奶油、奶酪和植物基为第二增长曲线的四大品类矩阵，炼乳业务保持增长潜力，奶酪和植物基产品持续推新。
2. 渠道端：推进经销商渠道下沉，新增餐饮客户的同时减少零售经销商；积极布局天猫、抖音等新零售渠道，打造温台市场渠道。

▎投资评级

维持**“买入”**评级，调整2023-2025年EPS至0.81元、0.96元、1.13元，当前PE分别为27/23/19倍。

▎风险提示

• 宏观经济下行
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 新产品/新市场开拓不及预期