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熊猫乳品业绩预告点评摘要

1. 业绩预告

   • 公司发布了2023年业绩预告，预计归母净利润达101亿至110亿元，同比增长891%-106%；扣非归母净利润则预计为83亿至93亿元，同比增长848%-1071%。
   • 对应2023Q4单季度，公司归母净利润预计019亿至028亿元（同比+425%-1091%），扣非归母净利润预计012亿至022亿元（同比-58%至+756%）。

2. 财务亮点

   • 量价齐升与成本回落：2023年，公司营收预计增长约20%，其中量和价各增加约10%。核心业务浓缩乳制品受益于奶粉价格显著回落，毛利率预计增长5个百分点，显著高于营收增速。
   • 期间费用率下降：费用管控良好，期间费用率持续下降，进一步推高利润率。预计归母净利润增速显著高于营收增速。
   • 单季度表现强劲：2023Q4业绩增长643%，虽然消费信心较弱，但公司仍实现较快增长，且由于春节备货集中在2024年1月，不会透支其全年业绩。

3. 投资建议

   • 申港证券预计2023-2025年公司营收分别为105.61亿、120.07亿、139.06亿元，归母净利润分别为103.94亿、129.56亿、178.67亿元，增速分别为946%、247%、379%。
   • 给予24E业绩预测23倍PE，目标价24.03元/股，评级“增持”，认为成长性略高于同业。
   • 风险包括新品推广、渠道开拓不及预期，以及原材料价格波动、食品安全风险。

投资建议支撑评级。