20170620-兴业证券-港股房地产2017中期策略_精耕细作时代的赢家核心竞争力_21页_684kb

报告摘要

兴业证券在2017年中期策略中指出，房地产行业已从高增长阶段转向精耕细作时代，行业集中度进一步提升，房地产公司的核心竞争力体现在“获取资源”和“管理/处置资源”两方面。同时，港股通资金持续流入房地产板块，提升了整体估值水平。基于此背景，报告提出了针对不同类型的房地产公司投资策略，并推荐了具体标的。

行业转型：房地产行业告别高增长，进入精耕细作阶段，行业集中度提升。
核心竞争力：
- 获取资源的能力：包括通过公开市场拍卖、行业收并购和母公司资产注入等方式获取土地/项目。
- 管理/处置资源的能力：涵盖产品设计、销售执行力和持有物业的运营能力。
销售表现：尽管商品房销售面积和金额增速有所回落，但主要上市公司的合约销售表现优于行业平均水平，部分公司销售增速显著。
港股通影响：内地资金通过港股通大量买入地产股，尤其是融创中国、绿城中国和富力地产，提升了行业估值。
投资策略：
- 优选龙头房企，如中国金茂和龙湖地产。
- 以快制胜，关注高成长高收益的公司，如旭辉控股和新城发展控股。
- 关注一线城市的资源稀缺型公司，如深圳控股和深圳国际。

行业估值：目前行业估值对应2016年的平均PE为8.6倍，较年初提升。
财务表现：
- 中国金茂2016年四大核心业务收入分别增长63.6%、68.2%、6.3%、4.2%，毛利率最高达86%。
- 龙湖地产2016年销售金额增长150.8%，销售面积增长142%。
- 旭辉控股销售金额增长96.5%，销售面积增长41.4%。
- 新城发展控股销售金额增长96.5%，销售面积增长41.4%。