20161228-广发证券-招金矿业-01818.HK-黄金龙头_资源储备雄厚_19页_1mb

招金矿业（1818.HK）总结

核心内容

招金矿业股份有限公司成立于2004年，2006年在香港联合交易所有限公司上市，是中国最大的黄金生产企业之一，拥有完整的黄金产业链，涵盖勘探、开采、选矿、冶炼、销售业务，同时也涉足白银、铜产品的开采与销售。公司位于中国黄金第一大省山东，拥有丰富的黄金资源储备，且通过持续的对外扩张战略，不断拓展其业务版图，包括国内多个省市及海外澳大利亚的黄金资源投资。

主要观点

• 资源储备丰富：公司通过多次收购，尤其是2015年收购山东瑞银，获得海域金矿探矿权，黄金储量大幅增长，2015年底黄金资源量增加51.40%，预计未来增储前景良好。
• 产量与成本优势：2016年上半年黄金总产量约18.49吨，同比增长11.60%，综合克金成本下降3.93%，约为129.89元/克，具备较强的成本控制能力。
• 盈利能力突出：尽管COMEX黄金价格走低，但公司凭借高产量和资源自给率，保持较高的盈利水平，2016年1-9月毛利率达37.45%，销售现金比率显著提升至33.61%，收入变现能力增强。
• 技术实力支撑发展：公司技术中心为国家级，通过基建技改项目和选冶技术提升，提高了矿石入选品位和综合回收率，增强了盈利能力。
• 投资评级：基于EPS预测和PE估值，给予公司“买入”评级，预期未来三年每股收益分别为0.22元、0.29元、0.33元，对应PE分别为25.4倍、19.4倍、16.7倍。

关键信息

• 2015年收购：收购山东瑞银63.86%股权，间接获得海域金矿探矿权，黄金储量显著增加。
• 海域金矿情况：位于胶东地区，矿区面积17.91平方公里，黄金资源储量不少于470.47吨，是中国最大的单体金矿。
• 2016年上半年产量：矿产黄金产量10.42吨，占总产量的56.35%，综合克金成本下降。
• 省外矿山发展：省外矿山逐渐成为产能效益增长点，2016年上半年省外自产金产量增长24%。
• 财务表现：
  • 2016年1-9月营业总收入49.17亿元，同比增长16.04%。
  • 净利润预计在2016-2018年分别为647亿元、846亿元、982亿元。
  • 每股收益分别为0.218元、0.285元、0.331元。
  • 2016年1-9月销售现金比率达33.61%，比上年同期增长31.54%。

风险提示

• 市场与政策风险：包括美联储经济政策变化、中国经济政策调整、黄金价格波动等。
• 汇率风险：公司涉及港股和人民币计价，汇率波动可能影响盈利。
• 收购风险：收购资源储量可能不及预期，影响公司未来资源储备。
• 市场差异风险：香港与内地市场环境不同，可能带来经营风险。

财务数据概览

未来展望

公司通过持续的技术升级和资源扩张，未来盈利能力有望进一步增强，同时省外矿山的整合和技改将带来产能提升。公司具备较强的收入变现能力，保障未来项目运营。在当前市场环境下，尽管黄金价格波动，公司仍有望维持良好的盈利表现。