20231030-兴证国际证券-招金矿业-01818.HK-生产进度符合预期_4页_876kb

报告摘要

招金矿业总结

核心内容

招金矿业（01818.HK）近期发布2023年前9个月业绩，显示其收入与归母净利润均实现同比增长，其中归母净利润同比增长显著，达到37.7%。公司当前股价为10.72港元，目标价为14.02港元，预期升幅为31%，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现
- 2023年前9个月，公司收入同比增长10.3%至63.8亿元，归母净利润同比增长37.7%至3.7亿元。
- Q3收入同比增长37.3%至27.6亿元，但归母净利润同比下降21.1%至1.3亿元，主要受研发费用确认影响。
- 调整后的归母净利润约为3.11亿元，环比基本持平。
市场环境
- 当前黄金市场受益于避险情绪升温（如巴以冲突）及美债利率下行预期，金价有望波段上行。
- 公司认为，在强降息预期落地前，金价将维持上行趋势，利好黄金行业。
重点项目进展
- 海域项目是招金矿业的核心项目，预计2025年初投产，2026年底达产，达产后产量将同比增长约79%，归母净利润同比增长约187%。
- 公司正推进“1、3、5”重点工程计划，包括瑞海大项目、三座尾矿库和五个重点矿业项目。
合作与技术赋能
- 与紫金矿业开启股权与项目联合，双方在技术与管理方面进行深度合作，进一步提升公司竞争力。

关键信息

财务数据

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	7,886	7,509	8,097	10,484
归母净利润(百万元)	402	785	948	1,697
毛利率(%)	33.7	41.9	43.1	47.7
净利率(%)	7.1	13.6	14.6	20.4
ROE(%)	2.4	4.6	5.4	9.1
每股收益(元)	0.07	0.24	0.29	0.52
每股净资产(元)	5.08	5.20	5.36	5.68
PE	140.6	41.0	34.0	19.0
PB	1.94	1.89	1.83	1.73

估值与预测

2023-2027年归母净利润复合增长率（CAGR）预计为50%。
目标价为14.02港元，对应2025年PE为19倍，估值具有吸引力。

现金流与资产负债

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
资产总计（亿元）	45.89	45.72	46.60	48.53
负债合计（亿元）	25.84	25.02	25.14	25.59
股东权益合计（亿元）	20.05	20.69	21.45	22.94
现金净变动（亿元）	11.68	-7.83	-8.99	2.04

风险提示

黄金价格波动风险
矿山投产不及预期
安全事故及环保风险

总结

招金矿业作为黄金行业的重要参与者，凭借其海域项目的高储量、高品位和低成本优势，有望在未来几年内显著提升盈利能力。公司当前的财务表现稳健，且受益于市场对黄金的避险需求和美债利率的下行预期。尽管Q3净利润有所下滑，但调整后的数据表明公司整体盈利能力保持稳定。未来，随着海域项目逐步投产，公司业绩有望持续增长，且与紫金矿业的合作将为其带来更强的技术和管理支持。总体来看，招金矿业具备较强的长期增长潜力，维持“买入”评级。

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