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光大证券2024年8月25日煤化工策略周报总结

尿素

本周尿素期货价格大幅波动，主力合约周跌幅达13.2%。现货市场前期积弱，后期反弹，山东地区价格维持2060元/吨。供应端检修与复产同步推进，开工率小幅回落，日产量缓慢提升但增幅有限。需求方面，复合肥行业开工率提升，下游逢低补库，但高成交持续性待验证。库存持续积累，企业库存增至5505万吨，港口库存变化不大。基本面支撑因素来自日产提升和现货成交稳定，但供应预期上升与需求跟进不足可能导致支撑转弱。预计后市宽幅震荡，情绪面影响显著。

纯碱

本周纯碱期货价格波动幅度加大，主力合约周跌幅35.6%。现货市场价格全面下行，沙河地区重碱报价降至1750元/吨。行业开工率小幅抬升1.06个百分点，日产水平小幅提升，但绝对水平仍低于往年同期。下游需求偏弱，光伏与浮法玻璃冷修节奏放缓，重碱需求降幅收缩，但采购积极性有限。库存持续积累，企业库存提升34%至12227万吨，社库同步增长。基本面尚未企稳，市场缺乏趋势性驱动，情绪面与基本面难以共振。预计后市宽幅震荡，需关注政策与宏观面的变化。

玻璃

本周玻璃期货价格底部宽幅震荡，主力合约周跌幅28.7%。现货市场价格持续下跌，沙河地区重提及普白市场均价下行。开工率小幅下滑，但在产产能因复产提升小幅增长。库存压力加剧，全国库存及华北地区库存均有明显增长，达到五年历史新高。价格长期偏弱，短期内反弹空间受限，但中期若旺季需求兑现，库存逐步去化，叠加宏观政策催化，有望走出底部区间。1-7月房产竣工面积同比下降恐拖累长期需求。

上游原料

• 煤炭：本周进口动力煤、无烟煤价格小幅回落，LNG价格多数企稳。
• 合成氨：国内合成氨现货价格小幅上扬，国际尿素市场小幅波动，国内重碱价格创新低5901元/吨，国际招标落袋后对市场扰动减弱。玻璃成本水平延续小幅下降，利润空间压缩。

宏观与政策
国内房地产销售面积累计同比下滑抑制玻璃长期需求预期，若旺季兑现库存压力或稳步缓解。 下

核心结论

• 尿素：基本面支撑转弱，关注供需变化和情绪驱动。
• 纯碱：基本面暂未企稳，供需格局仍以过剩为主，情绪性反弹难持续。
• 玻璃：短期偏弱，中期或受益于旺季需求及政策提振。