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光大证券2024年2月25日煤化工策略周报分析

行业概况

本报告分析了尿素、纯碱及玻璃三大煤化工品种的市场表现、基本面数据、供需结构及价格走势，重点关注节后一周的现货、期货价格变化、开工率、库存变动及下游需求情况，为投资者提供买卖建议。

尿素分析

• 价格波动：截至2月23日，尿素期货主力合约价格较节前上涨8.4%至2169元/吨；现货先扬后抑，全国均价变动显著。
• 基本面驱动：供应端受发改委保供稳价政策影响，节后开工率和产量回升至较高水平；但库存在春节期间大幅累库后小幅下降，库存至8064万吨。
• 需求预期：下游需求如春耕、复合肥和工业开工尚未全面启动，但随着节后复产恢复和春耕备肥启动，全国开工率在节后小幅提升。
• 成本利润：尿素原料煤炭价格小幅上涨，市场对成本端的提振有限；利润修复明显，不同工艺利润均有提升。
• 价格走势：后续关注下游复产进度、尿素供应量、物流恢复及下游库存去化情况，政策保供稳价约束价格上行空间。

总结观点：供应增加、需求尚未完全启动，短期震荡，需关注后续下游复工及春耕备肥启动情况。

纯碱分析

• 价格表现：纯碱期货主力合约价跌幅达6.11%，现货重心下移，春节期间库存大幅积累至7485万吨。
• 供应方面：纯碱周度产量增至7183万吨，开工率约90%，供应稳定且存在产能扩张预期。
• 需求端：玻璃需求基本稳定，纯碱表观消费量显著提升，但市场情绪受累库压力压制。
• 成本利润：纯碱成本稳定，冷修较少，联碱企业利润降幅明显。
• 下游信息：轻重碱终端下游氧化铝、烧碱等行业波动不大，对纯碱需求多为刚需支撑。

总结观点：供需偏宽松格局尚存，需观察新增产能投放节奏及下游补库进展，预期偏弱。

玻璃分析

• 价格表现：玻璃期货主力合约价格节后一周跌幅超过7%，现货略有反弹。
• 基本面驱动：行业开工率小幅提升，库存显着积累，浮法玻璃年前节后冷修产线有所恢复或点火。
• 季节性需求：下游深加工经历节后复工，但产成品库存水平仍高，消费节奏推迟；预计春季过后冷修复产逐步兑现。
• 供需展望：未来企业出货改善依赖需求补库，规格热销与冷修产线落地情况或带动价格企稳反弹。

总结观点：当前库存压力较大，需求逐步回暖需等待数据验证，关注冷修产线复产及房地产政策落地情况。