骨料行业研究报告：当下拿矿，盈利几何-20220110-首创证券-30页_1mb

当下拿矿，盈利几何

核心内容

骨料行业作为建筑领域的基础材料，其需求主要来自基建和地产，与水泥销量和交通建设里程密切相关。随着环保政策趋严和天然砂石资源枯竭，机制砂石逐步成为主流，行业集中度显著提升，区域供需错配现象频现，骨料价格稳步上升。

主要观点

• 环保趋严与资源属性凸显：环保政策推动骨料行业向集约化、规模化发展，天然砂石开采受限，机制砂石成为主要来源。
• 拿矿收益可观，但需理性竞标：骨料单位货值低，运输成本占比高，区域差异显著。部分地区拿矿成本低但运输受限，部分地区拿矿成本高但能通过水运实现高收益。
• 骨料业务成为水泥企业新增长点：国内水泥企业积极拓展骨料业务，将其视为后水泥时代的重要战略资源。华新水泥作为先行者，已布局多个骨料项目，预计产能达2亿吨/年。
• 区域价差与运输方式影响收益：水路运输成本最低，适合长距离运输；铁路次之；公路运输成本高，适合短距离供应。

关键信息

骨料定义与分类

• 骨料是混凝土中的粒状材料，分为细骨料（<4.75mm）和粗骨料（>4.75mm）。
• 骨料包括天然砂石和机制砂石，其中机制砂石因环保和资源限制成为主流。

市场规模与需求

• 骨料市场规模近万亿，主要用于混凝土和道路铺设。
• 骨料需求稳定，与水泥、基建、地产等密切相关，预计未来五年需求保持稳定。

供需错配与运输方式

• 砂石资源分布不均，中西部资源丰富但需求少，东部和南部需求高但资源匮乏。
• 运输方式影响骨料销售半径与成本：公路最高，铁路次之，水路最低。

运输成本分析

• 公路运输：百公里运费30-45元/吨，运输半径100公里以内。
• 铁路运输：百公里运费15-20元/吨，运输半径可达300公里。
• 水路运输：百公里运费2-5元/吨，运输半径可达600-1000公里，适合长距离运输。

拿矿成本与收益

• 拿矿成本与终端价格、地理位置密切相关。
• 浙江和广东：拿矿成本高，部分项目收益率低于融资成本。
• 湖北黄石临江矿山：利用水运至长三角地区，拿矿收益率极高。
• 北方地区：拿矿成本低，但运输半径短，仅适合公路运输。

矿业权出让与政策影响

• 砂石采矿权通过招拍挂方式出让，竞标价格受资源储量、地理位置、运输成本等影响。
• 政策推动：环保、安全、资源利用等政策逐步完善，行业集中度提升，大型矿山占比增加。

企业案例

• 华新水泥：布局亿吨机制砂项目，利用长江水运优势，实现高效益。
• 中国葛洲坝集团：以高价竞得浙江舟山定海区采矿权，资源单价高达50.5元/吨。

风险提示

• 基建和地产投资下滑。
• 拿矿成本增加。
• 产能集中释放可能造成市场供过于求。

结论

当前拿矿在骨料行业中仍具有较高收益，但需理性评估区域差异与运输成本。随着环保政策的持续收紧，机制砂石成为主流，行业集中度不断提升，水泥企业积极布局骨料业务，以寻求新的增长点。未来，具备良好运输条件和资源优势的企业将更具竞争力。